地产周销量维持低位荐股物业

地产：周销量维持低位 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

铁路投资同比增长10.23% ■策略：本周上证综指和深证成指分别下跌2.1 %、2.78%，申万地产指数下跌2. 8%，在28个一级行业中排14位。本周我们统计46个城市商品住宅成交面积环比略微下降，其中一、二线城市成交有所回升，三线城市成交下降。本周住宅合计成交面积 81.2万平方米，较上周环比降0. %，同比下降21. %，同比增速较上周下降1.1个百分点。

截止至6月中旬，今年房地产信托发行597个，较去年同期的468个大幅增长，但总发行规模1 94亿，同比下降5.98%，同比增速较一季度的27.5%大幅下降。全年平均每只信托的发行规模为2. 4亿，同比减少26. %。平均发行期限较去年同期下降0.1 年至1.81年，发行利率小幅上升1 bp至9.71%。

由于经济的触底企稳以及地产相关政策预期基本已出台，我们认为未来政策面将趋于稳定，影响地产股走势的核心因素逐步从政策预期转变为基本面。

预计6月房地产数据仍将呈继续探底的过程。但我们倾向于认为这个底不会很深，并且持续时间较短，暂维持行业“同步大市-A”的投资评级。推荐组合：

华业地产、华夏幸福。

■要闻点评：

1.1.行业中期策略：等待调整后的机会。维持去年策略报告中认为的房地产行业的长期需求的拐点已过观点。去年持续至今的房贷荒主要体现在按揭利率的上升。实际上由于国有大行并未压缩房贷比例，去年至今房贷余额在商业银行所有贷款余额的比重仍有所上升。我们认为本轮地产调整是中期调整，目前来看调整仍未结束，一方面从当前销量来看，目前商品住宅销量为仅低于201 年的历史次高值；另一方面，房地产企业资金成本仍较低，信托融资利率持续位于10%以下的低位，行业资金面相对宽松，去产能进程仍然很慢。投资策略：

反弹为主，配臵京津冀及转型主题机会。（详见正式报告）1.2.新建商品房和二手房价格指数：环比出现负增长，价格继续探底。5月一二三线城市新建商品价格环比首次回落，我们预计由于库存继续上升的压力，房企降价放量成为大概率事件，新房和二手房价格会在6、7月份继续探底。

■成交：一、二手房成交均环比回升，库存继续增长（1）一手房：本周我们统计46个城市商品住宅成交面积环比微降，其中一、二线城市成交有所回升，三线城市成交下降。本周住宅合计成交面积 81.2万平方米，较上周环比降0. %，同比下降21. %，同比增速较上周下降1.1个百分点。分城市来看，一、二城市环比分别增长6.1%和1.1%，三线城市环比下降9.2%。一、二、三线城市同比分别下降16.9%、19.2%、 0. %，其中一线城市同比增速较上周回升7.4%，二、三线城市同比增速分别下降0.9%、7.9%。

（2）库存：各城市去化周期继续上升。上周26个城市一手房可售套数151.7万套，同比/环比变动+20.1%/+1.5%，根据月销售数量统计去化周期为16.2个月，较上周上升0. 个月，较去年同期增加5.7个月。由于宁波调整统计口径，剔除宁波的影响，库存同比/环比变动+29.6%/+1.4%。去化周期方面，一、二、三线城市需去化10.2、15.8、24.9个月，同比分别变动4.1、4.5、10.7个月。

（ ）二手房：16个城市二手房周成交面积92.2万平方米，环比回升 0.9%，同比仍下降14.8%，同比降幅回升 8.4个百分点。

■流动性：央行周净投放150亿，连续六周净投放。

■风险提示：房贷大幅收紧，房地产企业再融资受阻，经济增速下滑超预期。