湘财证券短期的阵痛蹭飞

使得这枚牛头乃至奥林巴斯这个曾经十分辉煌的日系相机制造厂家渐渐的被消费者所遗忘。而现在奥林巴斯开始转战微单市场后湘财证券：短期的阵痛 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

短期基本面与政策面对市场形成“双击”。从短期来看，经济下行压力和政策面的利空形成对市场的双重夹击，注册制的逐步推进和创业板新股发行财务指标的下降进一步冲击创业板二级市场估值，资金利率整体保持较高的水平，不动产登记制度推行，即将召开的中央经济工作会议将确定明年货币与财政政策及经济增长目标等。在这样的背景下，我们认为市场难以有趋势性机会，维持短期市场偏空的观点。市场的机会或将主要体现在某些事件驱动的交易性投资机会如军工、化工，中长期可以持续关注国企改革、环保等。

报告要点：

汇丰预览值连续两个月回落，经济向下拐点逐步显现。上周汇丰银行公布的数据显示，11月中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值为50.4，9月份终值为50.9，其中中国11月汇丰制造业PMI新出口订单指数初值为49.4，为三个月低点。汇丰预览值不仅低于市场预期，也连续两个月回落，显示制造业景气持续疲软。我们认为，随着稳增长政策效应边际递减，经过三季度经济回升之后经济或将迎来拐点。

12月中央经济工作会议将确定明年经济与货币政策目标：对市场而言，目前困扰市场的一个重要不确定性是12月召开的不确定性，对于处于当前时点的市场和12月中旬之间的这段时间而言，这种不确定性的程度将更加拖累市场。按照以往惯例，中央经济工作会议将确定明年的经济与货币政策，包括明年经济增长目标，M2和新增贷款目标及财政政策目标。这些政策目标将是决定明年市场运行区间和投资机会的最重要的因素。

发行制度任何改革将冲击中小盘股特别是创业板。虽然三中全会设定了未来股票发行制度转向注册制的目标，对短期市场而言看似仍有一段过程，但短期股票发行制度逐渐向注册制转变的事件变化将强化市场对注册制到来的预期。对二级市场来说，注册制的逐渐实行将直接冲击建立在之前核准制基拙上的估值体系，主要的原因在随着注册制的逐步实行将改变一级市场卖方主导的市场格局，并转向买方市场，结果是一级市场发行市盈率下降，进而冲击二级市场高估值体系。

从现在算起，离存款利率市场化还有多远？央行副行长 在参加财经年会时给出了我国未来存款利率市场化的路线图：第一步，完善货币市场、信贷市场基础利率报价体系，按照面向金融机构、企业和个人的顺序逐步推动大额可转让定期存单；第二步，探索建立中央银行政策利率体系，实现宏观调控由数量型向价格型转变；第三步，放开存款利率管制，实现利率市场化。按照这一路线图，目前我国利率市场化进程第一步还没走完，仅仅走了第一步一半的路程，今年10月25日央行贷款基础利率集中报价-农发布杌制t式运行，按照71?线图楼下来利率市场1匕重要於节点就是推出面向金融机构的大额可转让定期存单。