行业长城证券物价整体低迷政策仍需观察

长城证券：物价整体低迷 政策仍需观快速解决客户遇到的问题察 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI重新回到“1’时代，食品价格下滑是主因，消费品价格短期或将见底，未来仍可能走弱；工业品价格有所改善但不具备持续性，年内难以转正。

2014年4月实现创业梦想份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，环比下降0.3%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.0%，环比下降0.2%。

2014年4月CPI同比上涨1.8%，为18个月低点，其中新增因素仅0.7%，拉低了CPI增速。4月CPI环比仅0.3%，低于0.04%的历史均值，其中食品价格的下滑是主要原因，而非食品价格表现较为平稳。

分类别看，食品价格环比下降1.3%，低于-0.34%的历史均值；非食品价格环比增长0.2%。食品类中，鲜菜和猪肉价格的大幅走低是食品价格低迷的主要原因，其中鲜菜价格环比大幅下滑9.3%，今年4月气温偏高使蔬菜价格下降较多；而CPI中权重较高的猪肉价格持续下滑，影响CPI同比下滑近0.2%，而从生猪价格来看，生猪价格已经降至几年来的最低点，猪粮比约为4.6:1，显著低于6:1的盈亏平衡点，历史上一般3年一个“猪周期”，本轮下跌时间已明显拉长，随着猪肉价格的持续下跌，预计猪周期见底的时间点临近；非食品类表现平稳，多数产品价格环比上涨，车用燃料及零配件、通信工具、西药等小幅下降。

4月份PPI同比和环比降幅均略有收窄，工业品价格有所改善的原因主要有：（1）季节性建设旺季的推动作用；（2）微刺激政策效果有所显现，国内需求有所回暖；（3）4月以来CRB指数不断上升，购进价格指数有所好转。分类别看，生产资料环比下降0.3%，其中采掘、原材料以及加工工业环比降幅持平或小幅收窄；生活资料环比持平，其中一般日用品和耐用消费品环比小幅上升。

尽管PPI有所回升，但仍持续处于负值区间，而从高频数据来看，4月工业品价格的好转主要集中在上半月，下半月开始价格又普遍走弱，可见PPI的改善缺乏持续性。在国内需求持续低迷、地方政府债务高企、产能过剩现象仍然严重背景下，预计PPI将持续低迷，年内难以转正。

一季度中国经济已经显示出通缩的迹象，4月份的物价数据显示消费品价格降至历史低点，工业品价格有所改善但不具备持续性。预计消费品价格短期或将见底，5月份CPI在翘尾因素以及猪周期可能见底的影响下会有所上行，但未来仍有可能走弱；预计PPI二季度因翘尾因素降幅会有所收窄，但三季度以后可能继续下行。总的来说，全年通胀压力不大，消费品价格的明显改善期待猪周期的见底，但从价格降低——产量减少——价格再次上涨需要较长时间，而工业品价格在房地产低迷逐渐传递到相关产业链、信用风险压力较大情况下难有起色。货币政策短期不会大幅放松，仍需要观察更多的信号才会有所变化。