行业家用电器保障房责任书应能改善市场对家电的

家用电器：保障房书应能改善市场对家电的悲观预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

保障房书应能改善市场对家电的悲观预期事件住房城乡建设部19日与各省、自治区、直辖市人民政府以及新疆生产建设兵团签订2010年住房保障工作目标书，要求确保完成2010年工作任务。按照要求，2010年全国共建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套，改造农村危房120万户，均比去年有较大幅度增加。

评论本事件应能改善市场对家电需求的预期：我们在5月10日的月报《家电板块大幅下跌后的最新观点》中已分析，4月至5月上旬家电板块跑输沪深 00的原因之一，正是市场在房地产严厉调控政策出台后对未来一两年家电需求增长产生悲观预期。本事件虽然并不意味着额外新增的住房建设（因为本次书的签订是对今年 月出台的《关于2009年国民经济和社会发展计划执行情况与2010年国民经济和社会发展计划草案的报告》的落实，该报告已提出要在2010年建设保障性住房和棚户区改造住房580万套），本次书的作用是敦促地方政府切实执行上述目标；但我们认为应能令市场改善前期过于悲观的预期。

我们测算即使成交量下降20%，对大家电内销增量约影响%，且不影响刚性的新增和更新需求增长：月报中我们已有单因素分析（详见图表1、2），悲观假设目前向后12个月住房成交量若如08年一样同比下降20%，约相当于220套房的量减，而且在滞后效应下，对家电2010年影响很小，对2011年最大影响大家电内销需求量约200- 00万台，占比%。而且这些都是对于房地产带来的额外需求增量的讨论，并不影响刚性的新增和更新需求增长（因为09年房地产成交量51%的增长对于大家电尤其是大白电都有额外的增量贡献，我们估计额外贡献了万台的需求；而2011年可能的200- 00万台的下降相当于这部分额外需求可能消失）。我国城镇和农村家庭的大家电保有量在年左右都有一波快速增长，因此近两年都处在当年这部分需求的更新高峰；再加上农村市场的增长依然兴旺，因此我们认为2011年大家电内销需求量10%甚至更高的增长是能看见的。

目前家电板块估值处于底部，且盈利预测下调的风险小，从目前到年底获得绝对收益的确定性更加增强：我们维持月报中的这一观点，论据详见图表 、4；而且从5月10日以来家电板块确实有部分绝对收益，尤其是我们推荐排序前列的海尔、海信、三洋（图表5）。

投资建议我们维持行业“增持”评级，按我们对从目前到年底的收益空间判断，依次推荐青岛海尔、海信电器、合肥三洋、三花股份、浙江阳光、深康佳A、美的电器、格力电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份。（盈利预测及投资要点详见图表5）房地产成交缩量我们做一悲观测算，结论是目前向后一个年度地产成交面提供了仅仅为VMware价格六分之一的虚拟化产品。它们就是现在已经被思杰收购的XenSource和VirtualIronSoftware。积若如08年一样同比下降20%，对2010年影响很小，对2011年最大可能影响大家电需求量约%：

09年房地产销售面积=9.4亿平米（一手房）+1.4亿多平米的二手房（国金房地产研究员估计全国来看二手房成交面积约为一手房的15%）=近11亿平米。按100平米/套计算，约组织了三省地区拨打12398和95598人工接听情况抽查。每日进行涉奥场馆保供电、电厂电煤供应、发电机组临检和电拉闸限电情况监测是1100万套成交量。

08年形势最差的时候房地产销售面积的降幅是近20%，我们做极端的假设即目前向后一个年度的销售面积也下降20%，也就是可能会减少220万套成交量。

考虑家电购买对于期房购买存在个月的滞后，即这部分减少大部分都将影响2011年的需求（对2010年需求影响很小），则按照城镇家电保有量测算，意味着2011年约有242万台空调、220万台冰箱、220万台洗衣机、275万台电视机需求量的减少；约占09年四类产品内销量的6.4%、5.5%、8.2%、。

而其实我们目前的盈利预测中，已经包含了2011年地产贡献比2009年减少约415万台空调、200万台冰箱、200万台洗衣机的假设，因此可以说我们目前的2011年盈利预测已经包含了房地产成交缩量的预期。