行业医疗保健体外诊断行业草根调研报告荐1股

医疗保健：体外诊断行业草根调研报告 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

草根调研目的与对象IVD行业总体空间巨大，但哪些企业能够脱颖而出、超越行业成长的可能路径又会是怎样，这是我们应当去研讨的方向。此次调研了上海、广东、山西的不同类型医院，以及部分一线销售，旨在管中窥豹，对行业的结构性差异和未来发展有更直接的认识。

IVD行业的结构性首先表现在医院层次的差异IVD行业的结构性首先表现在医院层次的差异：我们认为三甲医院的进入壁垒、医生的品牌粘性均高于预期，科华等本土企业的空间更多在于二级医院，其价格敏感性相对较高、外资品牌的战略重点也不在此。

IVD行业的结构性首先表现在医院层次的差异诊断是治疗的辅助，哪些诊断项目增长实际上取决于临床治疗科室的需求。因此，疾病谱的变化、健康体检增长等因素，都会使得不同类型诊断需求发生分化。我们维持看好生化、分子、发光的观点，病种上建议关注肿瘤、血液等。

医院自身利益的考量检验科首先要保障自身试剂耗材的品质，稳定性、连续性使得医生轻易不会更换品牌，使得新进入者壁垒提升；其次临床科室也会抢夺部分高毛利项目，如化学发光；同时物价标准规定的很多项目实际上并不赚钱，这类项目更有可能外包。

未来路径国内企业未来成长空间主要在于二级医院，在外资巨头战略重点以外谋求发展，同时诊断试剂销售不同于药品以省级为单位招标，销售单点模式明显，因此营销潜力很大，其成长并非仅仅依靠新品种工作人员会每隔十分钟打开火葬炉的不断投放。

投资建议我们维持对于科华生物的中长期观点，即站在稳健成长行业肩上的领军企业，成长空间在于二级医院、营销潜力有可能大于品种潜力，短期看好免疫企稳回升、出口改善、分子生化延续增长和营销改善带来的业绩拐点，中长期看战略投资者进入后的改革与并购空间。维持年EPS为0.69、0.88元的盈利预测，增速为17%、28%，对应目前股价的PE为28、2 倍，维持谨慎推荐评级。

风险提示核酸血筛受益卫计委规划的程度，罗氏、诺华等外资巨头的战略重点即在于高端市场，科华市场份额提升面临诸多挑战；化学发光未来的放量速度，该领域多为封闭式仪器，国产品牌推广仍需时日。