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齐鲁证券：危机缓解可能是假象 乌克兰危机进展追踪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

9月 日，多家媒体援引乌克兰总统办公室声明称，乌克兰总统波罗申科和俄罗斯总统普京已就促成乌东部地区实现“永久停火”一事达成“协议”。就在声明发出后不久，俄总统发言人否认与乌克兰达成“停火协议”，表示俄罗斯没有卷入冲突，并非冲突的一方。俄罗斯总统普京在 日也就如何稳定乌克兰局势给出一项计划，主要包括以下七点内容：

乌克兰东南部民间武装停止在顿涅茨克和卢甘斯克地区的攻击行动。

乌克兰政府军撤退至一定距离，以防止炮火击中居民点。

对各方遵守乌克兰东南部地区停火进行全面和客观的国际监管，并对安保区传统男装通过线下门店进行销售域的情况进行监控。

杜绝对冲突区的平民和村庄动用战机。

冲突双方组织交换被关押人员，不设置任何前提条件。

开设人道主义走廊，以便迁移乌克兰东部难民，以及向当地运送人道主义物资。

为修缮队提供直接通道，以便他们前往在冲突中受损毁地区，向受影响城镇运送基础设施，并提供援助。

对于这份“和平计划”，美国国务院发言人普萨基回应称，俄罗斯在当前局势中起到至关重要的作用，但整个计划中却没有提及俄方应该承担哪些。她还说，“普京总统说了很多，但从不付诸行动。”同时，美国本月将在9月中旬与乌克兰军方举行两场军演，从1 号一直持续到26号。

北约9月4日在威尔士召开峰会，主要目的是为了讨论乌克兰危机，其中最主要的是讨论怎样应付来自俄罗斯的“挑战”，预计北约成员国将在本届峰会上达成组建快速反应部队的决定。欧盟委员会9月 日通过了对俄罗斯采取进一步制裁行动的建议方案，内容涉及资本市场、防务、军民两用产品和敏感技术领域。

因此，从各国当前一系列的动特别是我国整个工业增加值的增速大约只相当于2007年的70%到75%；二是虚拟经济繁荣作来看，“乌克兰危机”缓解的结论只是一个假象。目前在乌克兰的冲突双方中，乌克兰有 万名正规军和1万名民族军，而另一方顿涅兹克民兵组织兵力约2万余人，主力只有7000人。在当前的伤亡统计中，乌克兰有900余人死亡，2600人受伤，1568人失踪；乌克兰东部民兵组织有1500人死亡， 987人失踪。因此，东部民间武装只能依靠俄罗斯才能继续坚持与乌克兰政府军对抗，而俄罗斯面临的则是来自欧美的压力。目前，俄罗斯与欧洲国家的政治共同点越来越少，可以说，俄罗斯获得了领土，却失去了世界。

俄罗斯当前真正的威胁来自于自身，国内经济有长期陷入滞胀的风险。目前，俄罗斯国内居民的实际收入增长停滞，零售增速大幅下滑，这导致企业投资意愿下降，产能投资负增长，经济增长也趋近于零；但于此同时，俄罗斯的通胀仍然高涨，CPI同比增速没有回落的迹象。由于与北约关系恶化，出口增速早就陷入了负增长。俄欧的矛盾加深也将会降低欧洲对俄罗斯能源的依赖，这将会打击俄罗斯的能源出口，对俄罗斯的经济将产生更致命的打击。

目前来看，俄罗斯在乌克兰危机中的态度仍显得比较强势，而且短期之内也很难发生较大改变，因此乌克兰危机可能仍将持续，俄罗斯与北约的对抗可能还会加剧。只有当俄罗斯国内对经济低迷和通胀高涨的容忍达到极限后，俄罗斯对外的政策才可能会出现改变。

因乌克兰危机缓解导致与俄罗斯有关的资产价格大幅上升，包括股市、石油、欧洲股指等，俄罗斯的主权信用风险则出现大幅下降。但如果乌克兰危机缓解只是一种假象，那么这些资产价格的上升和风险指数的下降就将是暂时的。9月5号三方磋商会议将在明斯克再度举行，届时如果俄罗斯的态度能够出现软化，资产价格可能会进一步上升，但如果俄罗斯的立场一如既往强硬的话，资产价格可能会出现更深的回落。