行业中银国际8月出口和进口改善好于预期

中银国际：8月出口和进口改善 好于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月份出口下滑2.8%，进口反弹1.5%，好于市场预期。根据海关总署数据，8月份中国出口下滑2.8%（以美元计价，同比，下同其中第29条规定：餐饮、娱乐、宾馆等服务性企业应当采取环保提示、房费优惠等措施），而7月份和6月份分别下降4.4%和4.8%。同时，继7月大幅下滑12.5%之后，8月进口反弹1.5%。

经季节性调整后，8月份出口和进口分别下滑6.4%和6.8%，而7月份分别下降1.5%和5.6%。8月贸易顺差从7月的523亿美元缩窄至520亿美元。月出口和进口分别下滑7.1%和9%，而月分别下滑7.4%和10.5%。

8月份出口和进口表现好于我们预期，主要是受比较基数较低、季节性因素及商品价格反弹影响。总体来看，季调后进出口仍延续较大幅度下跌，反映全球经济前景依然黯淡，国内出口将继续面临压力。英国脱欧之后的紧张局势目前已有所缓解，但是长期负面影响并没有完全消除。国内经济仍然面临下行压力。由于国内房地产市场再度开始走软，大部分行业的固定资产投资可能持续放缓，尤其是在民间投资持续下行的背景下，内地经济仍面临下行风险，短期内出口和进口预计将持续低迷。我们维持16年全年出口和进口分别下滑4%和5.5%的预测，但预计17年分别增长3.5%和3.8%。

全球经济不振背景下出口延续疲剧组经常通宵拍戏、凌晨开工软。由于基数效应，我国出口将持续改善。

但是，全球经济持续萎靡将继续对出口造成压力。继月下滑8.8%之后，月我国对美国出口下滑7.8%。对欧盟和日本出口分别下滑3.6%和5.2%，月分别下滑4.3%和6%；对韩国和澳洲出口分别下滑7.5%和7.4%，月分别下滑8.1%和7.9%。对香港和台湾出口降幅进一步扩大，分别下滑7.3%和13.3%，月分别下滑5.4%和12.7%。对东盟成员国出口下滑7.4%，与上月持平。对印度出口反弹至2%，高于月的1%。对巴西和南非出口依然低迷，但是降幅30.5%和21.9%相比月的34.1%和23.3%已有所缩窄。

劳动密集型制造业出口下滑而资本密集型出口改善。部分劳动密集型产品出口持续缩水，其竞争力逐步减弱，而部分资本密集型产品表现较好。月，箱包和类似物品、纺织品和服装以及鞋履产品出口分别下滑10.7%、6.6%和12.1%，而月分别下滑9.7%、6.1%和11.2%。纺织品和家具出口降幅分别缩窄至1.3%和9.1%，月分别下降2.1%和10%。与此同时，玩具出口增长从月的7.8%降至6.9%。塑料制品出口下滑2.2%，而月下滑1.7%。但是，钢铁产品和自动数据处理设备出口降幅从月的15.5%和12.8%缩窄至月的分别下降14.5%和11.7%。月机电设备和高科技产品出口分别下降7.4%和7.6%，月分别下降7.6%和7.4%。

2016年9月12日8月出口和进口改善，好于预期8在连续21个月的下滑之后，进口终于实现正增长。基数效应和商品价格上涨拉动进口实现正增长。去年8月、9月和10月进口分别下滑13.8%、20.4%和18.8%。但是，在经济下行的压力下，低迷的国内需求将继续影响进口表现。

继月下降37.4%之后，月小麦和面粉进口值下降38%；进口量增速从月的下滑29.9%变为下滑30.8%。原油和铁矿石进口值降幅分别为23.1%和8.8%，而月分别下降25.8%和11.8%。原油和铁矿石进口量分别上涨13.5%和9.3%，而月分别上涨12.1%和8.1%。自7月底以来国际原油期货价格上涨10%左右。原油和铁矿石进口价格同比下跌32.2%和16.6%，而月分别下降33.8%和18.4%。

16年月金属切割机和汽车进口值分别下降10.8%和4.9%，而16年月分别下降11%和9.2%。这两项产品的进口量分别下降20.3%和6%，而16年月分别下降19.4%和9.9%。同时，机电产品进口值下降6%，而16年月下降7.5%。16年月高科技产品进口值下降5.5%，月下降6.6%。

出口和进口短期内将持续疲软，虽然同比增幅已有一定改善。受基数效应（尤其是价格因素）的拉动，未来出口和进口的同比增长可能有所回升。由于全球经济和国内需求的下行风险，我们预测中国出口和进口将维持疲软。

出口和进口表现低迷将继续影响国内经济的表现，抑制制造业的资本开支。

受到经济下行和未来美元可能升息的影响，人民币仍将面临贬值压力。决策层必须要在保持经济增长、供给侧改革和金融系统稳定之间的平衡。