行业金融PMI整体回升经济增长延续良好态势荐

金融：PMI整体回升经济增长延续良好态势 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

金融去杠杆渐进推进，市场预期持续消化。鉴于A股纳入MSCI后资金对以金融板块为代表的蓝筹偏建议前期多头获利了结好提升，银行板块不良反弹趋缓，基本面企稳，存在配置价值，我们维持对银行板块的买入评级。推荐招商银行、宁波银行，政策风险较小、资金优势明显的国有大行（建设银行、农业银行等），适度关注兴业银行、常熟银行。

风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化； 、政策调控力度超预期。

本周聚焦：

一、6月同业存单发行规模环比大幅上升，利率有所回落6月商业银行同业存单合计发行20127亿元，净发行量 812亿元，环比大幅回升，一是由于季末考核因素导致银行储备资还是要根据自身情况来定。 我们的一款产品就要停售了金以应对流动性紧张局面同时优化LCR考核指标、同业存单大量到期银行面临滚动发行的压力（本月到期量创历史新高达到16 24亿元）较大；二是由于央行大量投放短期流动性导致6月资金面较为宽松，投资者情绪有所修复带动同业存单配置需求有所恢复。

自6月中下旬以来，由于流动性宽松和需求回升，存单收益率高位回落， 月期存单发行利率已回落至4.5%附近。伴随着同业链条资产端的清理收缩和杠杆出现下降，银行同业负债的需求下降；同时金融去杠杆的推进和MPA考核指标也将约束同业存单配置需求的反弹，同业存单市场供需将逐步恢复平衡，预计在监管没有进一步宽松或者去杠杆出现实质效果之前，存单利率难有继续大幅下行的空间，或将维持在相对高位。

二、资管产品增值税率按 %征收，好于预期1、资管行业整体税负有所增加，但 %的征收标准远低于此前预期的6%的增值税率，对资管产品的增值税起征时间为2018年1月1日。2、征收细节和免税办法还需进一步出台细则加以明确，预计后续新规执行后不同类型资管产品受到影响的程度或将出现分化；此外考虑到资管产品内不同主体的实际税负转嫁能力的不同也将对实际税负的承担产生影响。 、考虑到近期银监会推进的 4检查禁止理财多层嵌套，预计税负也将有所区别，如果后续对资管产品的每个流转环节都征税，则多层嵌套产品将面临更高的税收负担，或将进一步打击资管通道业务和多层嵌套。