高考加油中银国际中国经济略微放缓14年上半年存下魏家

中银国际：中国经济略微放缓 14年上半年存下行风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11月经济温和放缓。连续4个月复苏后，中国经济11月出现小幅回落，尤其是固定资产投资和工业增加值。尽管零售销售出现一定回升，但住房销售延续回落走势，未来可能会制约部分耐用品表现。13年3季度的经济复苏部分是因为中央政府释放出明确稳增长信号和出台加快市场化改革一系列举措后，企业信心有所改善。同时，房地产市场和基建投资的连续反弹也推动了13年3季度的经济复苏，尤其是部分上游行业的回暖。然而，鉴于社会融资扩张放缓以及融资成本上升，下行风险或延续至14年上半年。

我们注意到，自13年3季度以来部分基建和房地产投资出现温和放缓。

固定资产投资进一步放缓。我们注意到13年前11月总固定资产投资增长19.9%，较13年前10月的20.1%和13年前9月的20.2%进一步下滑，其中房地产投资略有回升，但基建和制造业投资继续回落。13年月，房地产开发投资增长19.5%，而13年月增长19.2%。已售建筑面积和新开工建筑面积分别增长20.8%和11.5%，而13年月增长21.8%和6.5%。

13年月，制造业固定资产投资增长18.6%，比13年月19.1%的增幅低0.5个百分点。分行业来看，有色金属锻压冶炼业固定资产投资增长22.8%，黑色金属增长2.2%，通用设备增长23.1%，汽车制造业增长15%，分别低于13年前10月23.6%、3.1%、24.5%和15.6%的增幅。同时，专用设备固定资产投资增长19.3%，而铁路、轮船和其他运输设备增长14%，而13年前10月分别增长19.6%和14.8%。

近几个月，大部分基建行业固定资产投资出现进一步下滑。13年月运输、仓储和邮政服务增速接近13年前10月水平，铁路运输投资增长由13年前10月的4.2%下滑至2.4%，道路交通投资增速由2%上升至22.6%。继上升27.8%后，水利管理投资再次攀升26.1%，公共设施（市政地下管道络、绿化项目、公园等）投资增长28.7%，略高于13年前10月的28.4%。同时，13年月教育业固定资产投资增长也由13年月的18.7%回落至18.1%。然而，我们注意到，继13年前10月增长17.2%后，电力、燃气和水务固定资产投资增速小幅加快至17.7%。展望未来，房地产和基建投资可能逐步放缓，而制造业投资未来几个月或维持%左右的稳定增长。

零售销售稳步扩张，部分耐用品销售进一步回升。经历13年1季度的显著回落后，近几个月零售销售出现一定程度企稳甚至是温和反弹。总零售销售增长13.7%，比10月份13.3%的增幅高出0.4个百分点。经历13年上半年的显著下滑后，饭店销售收入增长9.4%，逐步趋于稳定。继10月份增长13.7%后，将有效推动全区水产业由数量型向质量型、效益型转变11月食品、饮料和烟草销售增速略微回升至14.1%。服装和纺织品销售增速由9.9%进一步回落至9.4%。化妆品销售增长12.1%，较11月的14.7%下降2.5个百分点，而金银、珠宝销售增长14.8%，略高于前一个月的14%。同时，日用品销售在上升9.3%后再次攀升15.5%，而运动和娱乐用品销售增长也由3.2%加快至7.8%。11月大部分耐用品销售也出现进一步回升，其中家用电子和视频设备销售增速由12.5%加快至19.6%，家具销售增速由20.6%加快至24.8%。通讯设备销售增长39.8%，建筑和装修材料销售增长25.7%，而10月这两项分别增长31.4%和14.2%。展望未来，零售销售未来几个月预计将保持%左右的稳定增长。