中信建投当人民币升值不再依赖弱美元与强干的

将拥有边界争端 中信建投：当人民币升值不再依赖弱美元与强干预 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今天是811汇改两周年纪念日。而就在本周，在岸市场人民币对美元汇率出现了大幅升值，从周初的1：6.72升至1:6.67一线，引发市场关注。与年内人民币对美元的几轮快速升值不同的是，本周以来的人民币升值是在美元指数反弹的背景下发生的，而央行似乎并没有对其进行引导。从我们与银行交流的信息来看，这轮快速升值主要由于客盘结汇量突然大幅增加导致，不排除是在7月实需购汇大量释放后，部分美元头寸持有者借助美元指数反弹离场，引发市场恐慌性结汇。

尽管因此断言人民币未来会走向持续升值还为时过早，但本周的汇率变化标志着长期以来持续笼罩市场的贬值预期在811汇改两周年之际终于松动，这也为监管机构未来适时适度放开实需原则创造了有利条件。虽然年内美元指数反弹可能将持续，这仍有可能带来预期的反复，但总体来看，年内人民币兑美元将有望真正实现双边波动。而汇率预期的稳定也将减弱海外利率变动对境内市场的冲击。

由于市场预期的变化，加上监管当局对于企业海外投资监管措施的增强，我们预计未来外汇市场供求将趋于平衡，不排除部分月份外汇占款转正的可能。但是，其对于资金面改善的作用需要依赖于两个前提：首先需要结售汇持续改善引发央行反向干预，在外汇市场买入美元；若第一个前提满足，还需要央行不通过其他手段进行对冲。目前来看，这两大前提尚不能完全满足。