中信建投工业消费品支撑维持通胀风险吗

中信建投：工业消费品支撑CPI 维持通胀风险可控判断 类别： 机构： 研究员：

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一、CPI食品项同比增速回落，主要受蔬菜影响。CPI食品项同比增速3.3%，较上月回落0.3个百分点。蔬菜同比增速10.1%，较上月回落4.5个百分点，结合月内农业部批发价格逐步回落至年水平看，寿光受灾的影响已逐步缓解。猪肉价格同比跌幅小幅收窄近1个百分点，主要是去年基数走高所致。其他食品分项中，水产品同比增速略有缩窄，其他分项同比增速大多较上月小幅提升。

二、CPI工业消费品同比增速扩大，主要受油价上涨影响。消费品包括食品与工业消费品，10月消费品同比增速小幅扩大（本月2.8%，上月2.7%），结合食品同比增速缩窄推测，工业消费品价格同比增速有一定扩大。分项来看，车用燃料及配件同比增速扩大1.2个百分点（本月22.0%，上月20.8%），跟10月1日与20日连续两次上调汽油零售价相对应。结合统计局公布的解读数据看，汽油和柴油价格同比增速分别为22.5%（上月21.2%）和25.0%（上月23.5%），合计影响CPI上涨约0.44个百分点，较上月（0.4个百分点）提升0.4个百分点。通信工具价格同比增速-1%，连续两个月以1个百分点左右的幅度缩窄跌幅，同时-1%的同比增速亦是有统计数据（2002年）以来的次高点。其他可获得数据的工业消费品中，如药品、交通工具与衣着等同比增速均有0..2个百分点左右的小幅提升。

三、CPI服务价格增速平稳，旅游增速扩大，其余以回落为主。

服务价格同比增速2.1%，与上月持平。主要分项中，旅游同比增速有所扩大（本月3.2%，上月1.7%），教育同比增速小幅扩大0.1个百分点。家庭服务、医疗保健服务、租房等其他分项同比增速小幅回落。

四、PPI同比增速回落，原油产业链边际拉动率上升。其中，生产资料同比4.2%，较上月缩窄0.4个百分点；生活资料同比0.7%，较上月缩窄0.1个百分点。分行业看，原油开采与加工对PPI同比的拉动率较上月抬升，跟油价上涨吻合。

五、10月物价增速略超我们预期，但仍然维持通胀风险可控的判断。年中以来市场通胀预期骤然升温，主要是汇率、菜价、猪肉、粮食、房租、油价上涨等多项因素叠加，但根据我们之前的分析，汇率、菜价、房租、油价上涨的影响偏短期或者幅度较小，猪肉与粮食不确定相对较大但从目前可得的猪粮比价、粮食库存等指标表现看，未来上涨幅度有限，预计明年CPI涨幅仍属温和。