齐鲁证券期权交易的第一次亲密接触位置

齐鲁证券：期权交易的第一次亲密接触 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2015.2.9，上证50ETF首次登上中国的金融市场舞台，从首日成交情况来看，成交量偏谨慎，且日内波动幅度较大(-25.92%~11.20%)。全天成交1884 张，其中认购期权成交11 20张，认沽期权成交752 张。从40个不同合约比较来看，成交量最大的为上证50ETF购 月2.20及上证50ETF沽 月2.20，表明投资者短期看多市场，且预期市场的价格波动会较大。不管是认购期权还是认沽期权，行权价格相同时，到期月份越长，期权价格越高。当到期月份相同时，对于认购期权，行权价格越大，期权价格越低。

对于认沽期权，行权价格越大，期权价格越高。这为设计不同的期权合约交易策略奠定了基础。

上证50指数与上证50ET一脉相传，相关性达99.9 %，这与上证50ETF采用完全复制法编制关系较大。

统计上证50ETF至编制以来及过去一年的1个月，2个月， 个月，6个月的年化波动率，最新的2015.2.9日的年化波动率分别为： 9.68%、 5.18%、 6.64%和27.17%，均高于历史及过去一年的平均水平，说明短期市场处于波动较大的水平。多种不同的套利策略，将会使市场的波趋于缓和。

根据首日期权成交情况，可设计三类不同的套利策略。策略类型1.在到期日相同，行权价格相同的认购期权和认沽期权之间套利。例如，对于2.9收盘价为2. 1的上证50ETF期权，可设计：卖出一份期权，持有一份卖出期权，买入上证50ETF期权。最终每张期权合约可获得0.0471元的收益而不冒任何风险。

其他合约类似。策略类型2.上证50ETF与认购期权，或者上证50ETF与认沽半决赛遭遇卫冕冠军广东队期权之间的策略。构造投资组合：买入50ETF，同时买入卖出期权。如果50ETF如期上涨，价格为2.6元，则小王的获利为：

（2.. 1）*.1*10000=1690元。反之，如果证券下跌，价格为2.1元，损失为：（2. . 1）*.1*10000=-810元。如果单纯的买入证券，损失为：（2.. 1）*10000=-2 10元。小王可以有效地林某要为妻子风光大葬。避免损失，又能获得较大收益。策略类型 .多种不同期权类型的组合，该策略依赖于价差组合。

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