高考加油华安证券市场博弈价值出现上升魏家

[摘要]

主要观点：

1.利率加速下滑6月以来实际利率加速下行，10年期国债到期收益率从6月初3%降至2.7%，创7年来新低。从历史股债轮动对应关系来看，近年来10年期国债收益率出现过两次明显下行趋势，2014年7月到2015年2月国债收益率从4.28%下降到3.30%，期间上证综指累计涨幅57％，2015年6月至2016年1月国债收益率从3.62%下降至2.74%，期间累计跌幅41.78%，此次破三能否带来股市上涨要看利率下行趋势中市场风险偏好和企业盈利预期能否同步形成支撑。

2.深港通或将为市场资金面带来改善近期监管部门关于深独创出特有的生产工艺港通表态不断。7月底香港证券业协会主席预期8月公布深港通机会较大，考虑到准备工作所需时间，预计最快10月正式开通。沪港通开通后，A股市场最高获得资金净流入954亿元，随着A股牛市结束，人民币持续贬值，更多资金流向股指更有吸引力的港股，目前沪股通资金使用率约48%（沪股通额度为3000亿）港股通使用率约80%（港股通额度2500亿）。预计深港通额度会在此基础上有所扩容，每日交易额度也会相应扩大，深港通开通后，资金净流入水平或会出现好转。

3.政策轮廓变清晰最新公布的经济数据显示经济加速下行。工业增加值同比增速回落、固定资产投资同比增速继续下滑至8.1%、社会消费零售总额同比增速小幅下滑，经济下行压力仍大。民间投资持续下滑、融资成本居高不下，企业生产成本维持高位；货币政策放松起不到提升经济作用，如今货币政策的边际效应递减，M1、M2增速差扩大，表明企业有流动资金但投资却未增长。此前政治局会议强调货币政策的核心是降低企业融资成本，目前企业投资意愿不足的情况下，资金传导至实体经济受阻，经济下行压力仍然很大，货币政策继续维持稳定状态概率较大。

4.国企改革加速推进中上周末河南省要求2年内基本完成省属国有工业企业混合所有制改革，近期全国各地国改纷纷加速推进，国改再次提速。从16年月国企数据来看，营业收入21.39万亿元，同比下降0.1%，利润总额1.23万亿元，同比下降8.5%，收入与利润下滑，杠杆率微升，上半年国改整体进度缓慢，6月以来中央领导及巡视组频繁提及国企改革，政策推进速度明显加快，国改行情值得关注。

5.投资建议指数平淡，难以走出明显趋势，维持震荡市判断，同时前期市场上涨的逻辑依然存在，利率下行，改革推进，未来深港通带来的资金面改善和国改加速推进或带来结构性机会，市场博弈价值上升。配置上，业绩＋超跌题材股。关注中报业绩预期向好和稳定的行业，同时择机加大对超跌个股或板块的配置力度。