工业综合布局低估值高成长个股荐股位置

工业综合：布局低估值高成长个股 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

【上周行情复盘】上周截至7月 1日，中信建筑指数下降10.98%，跑输沪深 00指数2. 7pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为-10%和-8.46%，建筑个股中，涨幅较高的是宏润建设（1 .09%）、苏交科（8.70%）、西藏天路（ .86%）、中铁二局（-1.8 %）以及隧道股份（-1.99%），跌幅较大的是科达股份（- 0.96%）、汉鼎股份（-26.02%）、以及光正集团（-21.56%）、雅致股份（-21.29%）。

【后市判断：弱势震荡，布局低估值高成长个股】(1)基本面比想象得要差，货币宽松及稳定市场政策短期很难退出。市场指数均线下移、成交量持续你其实已经基本成功了。训练在任何情况下都不失去方向感最佳和最快的方法萎缩，锚定框架有可能受到外部标志事件的连续冲击，从而演变为负面反馈的风险。整体判断判断后续行“香港电影圈只竞争不斗争情将分化，市场将重归存量逻辑。1）经济基本面：最差时刻尚未到来，地产销售好转并不能传导到新开工；基建靠政府投资拉动却面临投资能力下降的约束，PPP只能意味着全社会更少的供给及需求；工业建筑去产能没结束。拟开工（规划）-设计-工程传导链条出了问题：拟开工增速较高，月公路、铁路、水利、水电、轨道交通YOY+8%、45%、85%、91%、104%；但中国建筑设计订单下降10.6%，中国交建及主要建筑设计院预计也是下降。2）资金面：利率长周期下降，新三板、注册制、产业贝类海产品人工养殖量大资本减持将显著增加供应。我们2014.10.7《建筑估值之辩：在历史底部仰望星空》提到的增发效应兑现过半，2014.7.1至今79家建筑上市公司中有41家企业进行了定向增发，占比52%。 ）政策面，转型与改革都必然伴随着股市快速增加供应，国企改革顶层设计将出。

本周相继出了地下管廊、铁路、西藏等投资扩张政策。(2)地下管廊专题报告：我们测算到2020年需建设7280公里地下管廊，总投资87 6亿、年均1456亿，占2014年全国城市市政投资总额的9%。从受益程度推荐隧道股份、宏润建设、苏交科、宁波建工、上海建工以及香港上市公司城建设计。（ ）在建筑重点跟踪的公司中，装饰板块整体估值相对较低。2015预测PE低于 5倍，并且连续两年净利润增长率高于 0%的公司主要有东光微电、中冠A、岭南园林、中联电气、苏交科、宝鹰股份、三维工程、葛洲坝等。

两个方向把握投资机会：（1）“转型成长龙头”，我们择股标准是“细分行业增速向上（10%+）+个股未来三年复合增速超 0%”，符合标准的主要有中冠A、东光微电、岭南园林、中联电气、美晨科技、达实智能、延华智能、苏交科、设计股份等。（2）“增量+存量”国企改革，增量入市（提高EPS）+转型（提升ROE）才有双升的超额收益机会，推荐山东路桥、隧道股份、棱光实业。

【隧道股份调研核心要点】（1）地下管廊上万亿市场规模不是一年就能达到的事情。（2）国企改革央企强于地方控制好节奏企业，从上海看，混合所有制是必然的。（ ）PPP上半年低于预期。背后也存在博弈。（4）公司未来发展战略主营业务保持不退化，业务向两端延伸，前段做PPP，后端结合PPP把运营业务管起来打造城市基础设施运营商。

我们自2015年初建立wind模拟组合（搜索“银河建筑超越组合”）以来累计绝对收益126%，已累计大幅超越中信建筑指数盘9 个百分点。期末配置：中冠A、东光微电、岭南园林、中联电气、山东路桥。

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