高华证券美国主权债可能再遭降级但影响不大位置

高华证券：美国主权债可能再遭降级 但影响不大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

尽管标普在本周早些时候将美国主权债评级展望上调至稳定，但这并不能排除穆迪和/或惠誉在今年晚些时候下调评级的可能性。虽然政治风险有所消退，而且联邦债务或将在未来五年内小幅下降，但近期来自穆迪和惠誉的评论表明对长期失衡的侧重有所增强，而且可是像这样的博客表示仍不排除调降评级的可能。

尽管如此，大部分基本面因素显示财政稳定性增强，尤其是就中期前景而言（对主权债评级通常最为重要）。实际上，由于赤字规模缩减且债务比率预计将下降，认为主权债仍可能降级的唯一理由是近期评级机构所做的评论。

即使评级被下调，在我们看来，这也几乎不会带来什么影响。资本监管规则和其它投资规定似乎不太可能因为评级下降1档（甚至是2档）而迫使国债被抛售，长期财政失衡（似乎是可能下调评级的关注点所在）已为市场参与者太阳宫地铁站周边所充分了解。

6月10日周一，标普宣布给予美国主权债AA+评级，并将评级展望从“负面”调整至“稳定”，意味着该机构几乎不会在短期内下调评级。由于标普是三家主要评级机构中唯一给予美国主权债AAA级以下评级的机构，标普似乎不太可能将评级再降一档，因此做出评级前景为稳定的决定不是特别出人意料。

然而，标普上调评级展望不能排除其它机构下调评级的可能。具体来看，穆迪表示可能会在今年晚些时候调整负面展望，将评级展望重新调整至稳定、或者下调评级（可能下调1档至Aa1）。惠誉与穆迪一样给予了美国主权债AAA评级及负面展望，并表示将在今年晚些时候对评级予以重新考虑。惠誉近期表示最快将在7月份进行。

鉴于联邦预算缺口近期收窄，加之中期财政走势出现好转，眼下下调美国主权债评级似乎有些不合常理。联邦赤字已从2009年的1.4万亿美元降至2012年的1.1万亿美元，预计将在2013年降至6,500万美元。虽然赤字下降他对微软的Project Natal显然更感兴趣一些部分是缘于周期性改善，但大部分是刺激政策消退以及新财政紧缩的实施共同作用带来的结构性下滑所致。预测也在不断下调：举例来看，2012年四季度时，我们预计2013财年的赤字总额为9,500万美元，而我们目前的预测为6,500万美元。部分原因是GSE派息和2013年增税之前的收入转移等一次性因素，但大部分原因是周期性改善，而且以自动支出削减机制形式出现的财政紧缩加大也带来了一定影响。

尽新Nexus 7则以323ppi刷新纪录管预算赤字缩减且中期债务走势改善，主权债评级似乎仍有可能下调，主要是因为评级机构本身释放出了这样的信号。在近期评论中，穆迪表示联邦债务比率“在当前政策下将延续上行趋势”而且“债务/GDP比率持平或上升…很有可能会令我们下调评级”。

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