行业中信建投工业通缩滞涨证伪

中信建投：工业通缩 滞涨证伪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

信息或事件：

国家统计局公布8月份全国居民消费价格总水平。

简评：

8月CPI同比上涨2.0%，其中食品价格上涨3.0%、非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨1.8%，服务品价格上涨2.4%。月平均，全国居民消费价格总水平同比上涨2.2%。

8月CPI环比上涨0.2%，其中食品价格上涨0.7%，非食品价格下降0.1%。；消费品上涨0.3%，服务价格持平。

8月食品价格环比上涨0.7%。食品价格中，猪肉价格上涨5.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.15个百分点；鲜菜价格上涨1.8%，影响居民消费价格总水平上涨约0.05个百分点；鲜果和水产品分别下降2.1%和0.6%。

预计9月生猪价格环比涨幅趋缓，四季度环比涨幅可控。8月22个省市生猪与猪肉价格环比上涨9.88%、9.45%，较7月环比涨幅继续扩大。从能繁母猪存栏情况分析，7月能繁母猪存栏量已回落至4538万头，属于库存底部。根据生猪库存周期分析，猪肉价格进入上升通道已明确，市场关注重点是四季度生猪价格涨幅问题。

我们判断四季度生猪价格环比涨幅很难超过10%。第一，任何一次猪价上涨难以脱离货币大幅宽松背景，目前定向宽松的货币政策难以支撑猪价大幅上涨；第二，目前宏观经济虽然低位企稳，但经济增长乏力，整体消费需求低迷，生猪价格难有大幅上涨动力。

预计9月露地秋季蔬菜大量上市，蔬菜价格环比回落。8月份，全国各地进入高温干旱天气，地产蔬菜产量和品种减产导致价格上涨明显，根据农业部发布的“农产品批发价格总指数”和“菜篮子产品批发价格总指数”，8月环比上涨2.47%、2.92%，环比涨幅高于2013年，但低于2011、2012年。从具体品种来看，豆角、一直受到联赛“特殊照顾”。油菜、黄瓜等品类环比上涨幅度较多。进入9月，随着露地秋季蔬菜大量上市，农产品与菜篮子批发价格已出现环比回落-1.87%、-2.22%，预计9月蔬菜价格将呈现小幅环比回落态势。

8月非食品环比下降0.1%。其中，交通和通信、衣着、娱乐教育文化用品及服务、烟酒及用品价格分别下降0.3%、0.2%、0.2%、0.1；家庭设备用品及维护服务价格持平；医疗保健和个人用品、居住价格均上涨0.1%。

望9月，预计9月CPI同比上以及用户习惯难以改变的现状。“一个村的住户基本都是家族或一个姓氏为主涨1..0%，环比上涨0..7%。预计10、11月、12月同比上涨分别为1.9%、2.3%、2.5%，四季度平均上涨2.2%，全年CPI判断:考虑到今年经济增速低于前两年，未来涨价因素主要集中在公共产品与资源品价格的改革推高整体物价水平，但短期这方面压力并不大。预计全年CPI在2.2%-2.3%左右，远低于去年全年2.6%的水平。

工业领域通缩持续，经济需求乏力。2014年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.2%，环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比下降1.4%，环比下降0.1%。月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.6%，工业生产者购进价格同比下降1.8%。近期钢材市场、铁矿石等原材料价格大幅下挫，中观需求乏力，经济动能减弱。同时结合PMI指标，未来两个月在不加大政策刺激力度的背景下，经济再次出现超预期的概率微乎其微。

因此，如果想要看到强周期的再次显著反弹，需要看到政府有明确的信号要加大刺激力度。但是，最近李克强总理的“唯一的‘刺激’就是强力推进改革”的表态显示在短期内难有总量宽松的货币政策出现，改革和调结构的政策释放应当是近期的主旋律。