高考加油工业综合201年1季报汇总分析荐股魏家

工业综合：201 年1季报汇总分析 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

园林上市公司规模效应不显著收入增速普遍有所放缓，规模效应并不显著。各项盈利指标基本稳定，女装累计销售额分别比去年同期增长了45.08%和19.59%。财务费用陆续转负为正。

资金优势对于业务发展更为重要经营性现金流大量流出。公司在上市具备资金优势后，以资金优势承建工程项目。收现比逐年下降，很难实现规模扩张和现金的两全。

存货是园林行业显著区别于装饰行业的主要指标之一存货在流动资产中比重日趋增大。园林公司存货的主要组成部分是“已完工未结算工程”，该项目是工程施工累计发生成本与已结算工程之间的差额，产生原因是工程结算进度落后于完工进度。发包方与公司结算后，已完工未结我目前没有看到任何有说服力的论据可以证明这个说法算工程即可转入应收账款。因此，该部分存货即为潜在的应收账款。将存货与应收账款结合来看，发现除了上市较晚的铁汉生态和普邦园林之外，其他园林公司80%以上的流动资产都是发包方对公司资金的占用。

投资建议相对于装饰行业，园林行业传入大陆、以及发展在时间上较为滞后，目前享有较高的毛利率、净利率，行业竞争格局也未定型；不论是主观还是客观原因使然，这都使得园林公司将更多的将精力集中于占领优质资源和做大业务规模，同时流动资金对于园林企业的竞争优势更加重要。上市公司具备资金优势，垫资扩大业务规模，但略受地产调控影响，结算进度有所变慢。市政园林与地产园林相比，结算进度更加滞后，使得已完工未结算工程囤积，降低存货周转，对公司资金提出更高要求。因此，拥有雄厚的资金实力、以及拥有良好的现金管理能力是园林企业最重要的竞争力。

我们看好整个园林行业的未来发展，看好几个上市公司在行业里的表现，维持行业的“买入”评级。

风险提示后续增长更加依赖增量资金，这可能制约短期内的增长速度。由于园林工程无收益权而无法抵押，园林公司必须寻找新的融资方式。