高考加油银河证券经济增速降速趋缓魏家

银河证券：经济增速降速趋缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

经济降中趋稳三季度中国GDP同比增速6.9%，略低于上半年的7%，亦为近6年来中国GDP增速首次跌破7%。环比看，三季度国内生产总值增长1.8%，速度与二季度持平，略低于去年三季度环比1.9%的增速。产业结构来看，三产业增速8.6%，较二季度加快0.1个百分点，贡献率继续上升至58.9%；二产业GDP同比增长5.8%，较二季度的6%继续放缓，更低于去年3季度7.3%的增速，贡献率也创历史新低的36.7%；一产业增速呈季节性回升，对GDP增速贡献平稳。

三驾马车：投资回落、消费回升、进出口回落2015年月份，投资39.45万亿元，同比10.3%，环比投资增速增长0.68%。3季度经济回落，投资继续下滑，基础设施建设仍然保持高位，国家投资仍然以此为主，“稳增长”意图明显。房地产、采矿业等出清仍未结束，经济在下滑中寻找底部。从资金来源看，资金到位有一定的回暖，预算内资金到位增速上升，财政支出相应增加。地方政府债务约束、银行惜贷、对各种衍生产品清查这些都抑制了投资的上行，近期其他资金来源开始回升，但整体来讲资金到位情况依然不理想，投资增速仍将小幅下滑。预计2015年固定资产投资增速稳步下滑，投资增速2017年有望重启。

2015年9月全国消费品增速同比小幅回升，消费自5月份以来稳定回升，社会消费额平稳回升，创出新高。9月份消费出现结构分化，限额以上企业消费统计，第一，居民的基本生活支出快速上行，同比增速19.6%，比上月回升7.2%。但对服装鞋帽、日用品和药品的消费回落。第二，与房地产相关产业的支出相应增加，家具消费回升3个百分点至19.1%；建筑及装潢材料回升2.5个百分点至23.2%。第三，汽车类消费下降，9月份对汽车的消费为2.7%不过本身独立优秀的你，比上月回落2.5个百分点。第四，石油价格下滑，但对石油及制品的消费小幅回暖，跌幅缩窄1.6个百分点至-7.2%。2015年我国消费品零售市场进入平稳时期，新增消费额增加平稳。

2015年9月，我国进出口总值3507.73亿美元，其中出口同比下滑3.7%，进口同比下降20.4%,贸易顺差603亿美元。出口9月份同比回落减弱，出口金额比上月增加88亿美元。9月份月出口额小幅突破2000亿美元，预计4季度出口单月金额会继续上行。进口9月依然下滑，进口金额比上月增加85亿美元，进口同比快速下滑是由于去年同期基数过高导致。进出口货运量9月份上行，出口和进口货运量同比分别上涨29.6%和2.2%。2015年9月，进口大幅下滑，受去年高基数影响，同比回落幅度较大。国内经济不振和国际大宗商品价格低迷，以及汇率高企制约外贸的主要原因。PMI新订单与新出口订单有小幅回暖，进出口继续恶化可能性不大。

中长期信贷回升有助经济企稳9月融资情况略有改善，人民币信贷、委托贷款和债券融资增长都十分显著。人民币信贷增加1.05万亿，仍是社会融资中坚力量，居民和企业中长期信贷双双回升。外币贷款和股票融资明显回落。在外占下降背景下，M2增速稳中略有回落，但M1增速持续回升，显示国内投资消费等实体经济活动有所增强。持续降息对刺激企业和居民加杠杆略见成效。9月CPI再度回落，长期国债利率持续回落，经济仍在出清轨道上，四季度仍有降准降息空间。随着兼顾改革的稳增长政策逐渐加码，预计经济下行压力短期将有所缓解。改革有望加快推进。

地产投资增速继续放缓、回升巩固人气仍需等待9月商品房销售面积增速继续小幅回升，住宅待售面积回落，但总的待售面积环比仍在增加，房地产投资增速延续回落态势。开工有所加速，新开工面积降幅缩小，施工面积增速提高，但土地购置面积降幅继续扩大，反映开发商对未来的市场预期仍不乐观，房地产投资回升仍需等待。