齐鲁证券存款的灾后重建

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[摘要]

投资要点央行7月14日公布数据显示，6月末，广义货币(M2)余额133.34万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末高1.0个百分点，比去年末低0.4个百分点。2015年上半年社会融资规模增量为8.81万亿元，比去年同期少1.46万亿元。

M2增长似强实弱，“股灾”形成总量与结构两方面影响如果单从同比增速的角度进行考量，6月份M2确实有所好转，11.8%的增速较上期实现了1.0个百分点的回升；但环比增量数据却传达了不那么乐观的信号。我们知道季末因素对存款规模乃至M2的影响不可忽视，即使在2014年9月存款偏离度考核实施之后，M2于各季度末的表现同样高于其他时点，只是二者之间的差异有所弱化；而本期M2环比增加2.6万亿元，与5月增量持平，未表现出任何季节性，实际上已经表现出货币供应量的增长有所放缓。

究其原因，一方面在于4月20日的降准政策效应已出现边际性减弱，而6月底的定向降准尚未起效，政策宽松红利的影响有限；另一方面，6月下旬A股市场发生巨幅震荡，数以十万亿市值的蒸发对存款结构乃至总量的影响亦不可小觑。我们看到，6月新增非银金融机构存款仅为1934亿元，较5月份大幅缩水90%，投资者乃至非银金融机构通过A股账户进入资本市场的资金急剧减少，这无疑与A股市场的暴跌有关。那么可以确定的是，部分资金退出股市，导致一部分存款由非银金融机构口径转入居民口径；但实际上，非银金融机构存款的减少量远远不及居民存款的增加量，意味着A股市值的大量蒸发对存款数量乃至派生速率起到了一定程度的负面影响。总体而言，存款增长不尽人意，货币供应似升实降，当前的货币环境并不乐观。