中信建投希腊的年得失与年抉择吗

中信建投：希腊的12年得失与12年抉择 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

加入欧元区12年得失：大小难分加入欧元区后，希腊抓住货币统一、欧元汇率稳定和融资便利的有利时机，借助筹办2004奥运会所带来的大规模基础设施投资机遇，希腊经济实现了较快增长，2001年至2007年间GDP平均增速近4%，超过了欧盟的平均水平。

然而，希腊政府在享受到欧元制度红利的同时，却也放弃了自身产业结构、劳动制度和福利体系改革的努力。工业基础本就薄弱的希腊，在僵化劳动制度、昂贵福利体系和低效且臃肿行政体制的拖累之下，产业结构空心化不断加剧，财政长期入不敷出，债台高筑，为债务危机的爆发埋下了祸根。

欧元区身份抉择：进退两难在政府和银行均已丧失市场融资能力的情况下，希腊选择退出欧元区必将导致银行大规模倒闭，进而产生连锁反应而使更多企业倒闭，诱发恶性的通货膨胀，最终导致国家破产。

虽然从理论上讲，希腊退出欧元区之后可以通过货币贬值而增强经济的竞争力。但由于其主导产业旅游和航运又都是周期性很强的外向型行业，如果重启德拉克马，就不可避免的增添不少汇率风险和货币兑换成本，进而新货币能在多大程度上增强其主导产业的竞争力也就很难说了。

左翼激进联盟和欧盟存在调和的动力与空间希腊左翼联盟领袖齐普拉斯最近的言论表明，左翼激进联盟并不想与欧盟决裂，并不想使希腊退出欧元区。而且德国总理默克尔和法国总统奥朗德最近也已经表态，只要希腊人民坚持留在欧元区所要求的紧缩措施，两国将考虑刺激希腊经济增长的措施。因而可以看出，双方既存在调和分歧的动力与迫切需求，而且还存在调和分歧的空间。

内容包括交通、能源、电力、区域合作和金融等 希腊紧张局势在第二次大选结束之前难有缓和虽然我们认为希腊最终退出欧元区是小概率事件，但希腊问题给市场造成的压力短期内却是难有明显缓解。

在希腊政局最终定局之前，左翼激进联盟和欧盟之间激烈的政治博弈不会产生明显的和解，因为左翼激进联盟需要借助对欧盟的批评与抵制来争取选票，而德法领导的欧盟也必须表现出强硬的姿态，提醒希腊民众其政治选票投向可能需要承担的代价。