高考加油高华证券QE成本目前看似不高魏家

高华证券：QE成本目前看似不高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

QE成本目前看似不高在联邦公开市场委员会（FOMC）12月份会议之后的发布会上，美联储主席伯饭后马上吃水果南克表示委员会将持续、谨慎地评估定量放松(QE)的成本与益处。

QE的潜在成本包括：打乱通胀预期，造成资产价格泡沫等金融失衡状况，减弱美联储未来退出当前相当宽松的货币政策的能力，并干扰金融市场的正常运作。然而，我们认为目前以上问题尚且不明显，且短期内这些标准不会成为QE继续实施的障碍。

尽管2008年以来美联储资产负债表显著扩张，但无论是从TIPS债券所隐含的均衡通胀率，还是从基于调查的通胀指标来看，通胀预期一直保持稳定。

虽然QE计划对国债和MBS的估值已经产生了显著影响，但美联储可能并未看到更为广泛的风险资产估值过高的迹象。

即便在准备金很高的情况下，美联储也应有能力退出宽松的货币立场。尽管在所持证券规模正常化的过程中，美联储可能会出现较大亏损，但在货币政策制定者所要考虑的事项中，资产负债表政策对于财政部相关收入的影响可能不大重要。由于最近几年财政部这部分收入显著上升，任何潜在的亏损只可能将其部分抵消。

面对美联储的大规模购买，国债市场似乎并未承受太大压力。尽管有迹象表明大量购买MBS似乎对市场的正常运转构成考验，但我们认为目前还没到美联储官员应该考虑缩减计划规模的时候。