金融聚焦新型融资工具扩容对非银机构的影响吧

张艺谋坚持艺术 金融：聚焦新型融资工具扩容对非银机构的影响 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点科创板再提速仍看好券商配置价值，关注开门红保费韧性保险行业整顿规范趋势延续，大公司具备较强竞争优势，关注板块低估值+利率预期影响钝化+高β弹性，推荐配置。监管发布行业公司治理抽查结果，中小公司存七方面问题，仍需进一步整改规范，行业优化的趋势不变，预期大公司经营规范性的优势将逐步体现。前期板块的主要担忧在于利率下行影响和开门红弱势表现，当前利率与板块估值均位于较低水平，利率下行对估值影响钝化，开门红储蓄业务压缩无扰保障业务增长。因此板块当前估值具备一定的安全性，同时重视权益弹性带来的收益机会，个股推荐中国平安。

科创板改革渐进，依然看好券商配置价值。1、中央全面深化改革委员会审议通过《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》，提出将稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信披、交易、退市等基础制度改革，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。2、科创板改革将带来股票上市、定价、发行、交易制度的革新，资本市场扩容将赋予券商更大业务空间，通过创新业务提高roe是有效券商股提高估值中枢。 、推荐华泰证券、中信证券、中信建投和国泰君安。

关注信托行业资金及资产端边际改善。1、降准后资金面略有放松，新发集合信托产品收益率下滑，12月信托贷款在到期高峰的背景下净下滑仅为508.6亿元，新发信托回暖趋势延续；2、12月社融增速低位企稳，信用环境改善有望持续，资产端风险逐步化解。

聚焦新型融资工具扩容对非银机构的影响可转债、永续债和优先股等新型融资工具扩容显著，优先股和可转债2018年在股权融资规模中占比分别提升至11.1%和8.8%。1、发行主体方面，可转债和优先股仍以银行为主，其他行业参与热度提升正在提高，永续债发行主体则以建筑和城投企业为主；2、投资机构方面，可转债的投资主体集中在基金、保险、券商资管、社保和年金，保险机构积极配置优先股，中国平安保险资金组合中 %配置在优先股方向； 、投融资需求方面，非银机构作为融资方、投资方和服务方全面参与新型融资工具发展，从融资来看，可转债等均可为非银机构补充资本金；从投资来看，投资这类资产均会形成一定市场风险从而消耗资本金，保险资金投资银行永续债若归类于企业债券比次级债、可转债等对资本金计提压力更小。持续关注融资工具创新和非银机构配置价值。