高考加油中汇银银行间流动性吃紧央行净投放意在抒困魏家

8月末市场流动性吃紧。

自8月23日以来，在月末银行业绩考核、汇金债、工行及央行三季度公开市场操作持续净回笼的合力下，8月末市场流动性吃紧，短期银行间拆借利率SHIBOR及质押式利率双双跳涨，超过6月末7月初水平，仅次于6月初，是为年内第二高。其中，SHIBOR O/N一路飙涨103.8个基点，1W及2W上涨幅度更高达125.7及122.8个基点，1M利率也有76.3个基点的上扬，同时，3M、6M、9M及1Y普遍受影响不大，市场利率期限结构反转；回购利率方面，截至昨日，隔夜回购利率R01D较8月23日上涨106个基点，7天回购利率R07D上涨128.9个基点，期限结构亦呈反转状态。

数据来源：上海银行间同业拆放利率 中汇银整理

在市场利率攀高，流动性吃紧背景下，本周央行公开市场重新净投放流动性700亿。分项来看，本周二（8月31日），央行公开市场操作共发行1年期120亿，发行利率连续第十二次持平2.0929%；周四（9月2日），央行发行3月期央票130亿，利率持平1.5704%；此外，央行还进行正回购操作回笼资金50亿元，中标利率保持在1.57%。因本周公开市场到期资金量为1000亿，综合计算，本周央行公开市场操作净回笼资金700亿。

数据来源：中国人民银行 路透财经 中汇银整理

从央票发行利率来看，根据昨日中债央票率曲线，3月期央票收益率1.888%，一二级市场倒利差较大达31.76个基点，发行受阻，有上行压力，但因发行规模不大，暂时仍不虞上调；1年期收益率2.093015%，基本属于平价发行。总的来看，由于二级市场三月期央票收益率较高，限制了央行公开市场操作工具的使用。不过，由于近期央行货币政策仍以平稳为主，采取防御型姿态，就是最近两年净利润累计不少于1000万元在目前市场流动性状况尚可，只是由于短期因素使得市场利率突然拔高，央行操作仍游刃有余。

本周央行流动性净投放、(,)可转债申购及银行月末考核的结束大幅缓解了市场上流动性紧张的局面。今日SHIBOR利率全面回落，SHIBOR O/N下降最多为55.44个基点，1W、2W利率也有50.20与45.67个基点的降幅；市场质押式回购利率也从昨日的高位下降，隔夜回购利率R01D由2.561%下降至1.984%，7天回购利率R07D由3.026%下降至2.508。市场流动性抒困。

目前看来，这段时期的流动性紧张局面并未对资本市场产生冲击，A股市场依然处于震荡状态，上证徘徊于2580与2670之间；债券市场高位运行平稳，中债综合指数本周一达到136.716后，周二周三有所下降，但仍维持在136.71之上，高于上周五136.6687的水平。

数据来源：和讯 中国债券信息 中汇银整理

8月1日，中国物流与采购联合会（CFLP）公布中国8月份PMI指数为51.7%，呈季节性反弹，为处于经济工业生产减速的中国经济吃下了一颗定心丸。那你需要比它做的更好特别地，从行业来看，与7月份分行业规模以上工业增加值表现一致的是，PMI指数低于警戒线50%的行业多为国家重点调控行业，这部分行业的减速当属转型所必需付出的代价。

价格方面，周二商务部公布的食用(,)价格指数显示，价格的增速已然下降，上周（8月日）价格指数较上期仅上涨0.2%，而这个数据在之前两周分别为0.74%（8月16至22日）与0.56%（8月日），整个8月份价格指数上涨幅度为2.8%，而7月份上涨3.45%。在7月短期因素逐渐消退，7月下旬及8月份央行公开市场操作连续净回笼压力下，8月的通胀形势较7月有所缓和。预计8月份CPI为3.1%。

综合来说，三季度以来的货币政策较为有效，市场利率走势除8月末短暂拔高今日大幅回落外，在大部分时间内均处于低位平稳运行之中。适度宽松的资金环境能为中国经济转型创造良好的环境，也在一定程度上弱化了经济减速的影响。预计央行年内将不会动用存款及利息率对市场流动性进行深度调节，特别当新增占款处于较低水平时，央行对冲压力较小，这为央行公开市场操作创造了更大的空间，预计年内甚至明年上半年央行都将会坚持以这种更为市场的方式进行货币政策操作。

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