高考加油申万宏源9月需求很弱关注一刀切取消带来供魏家

申万宏源：9月需求很弱 关注一刀切取消带来供给压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

产业债利差变动：9月产业债超额利差整体上行。年超额利差中游制造类表现最好，公用基建类其次。强周期类土耳其以及下游消费类在上月的表现都不甚理想。本月下降的行业主要有机场、港口、电气设备、地产、建筑、基础化工及公用事业。产业债交投较活跃，成交收益率高于估值的债券数量少于成交收益率低于估值的债券数量。成交收益率低于估值的债券主要分布在房地产、采掘、非银金融、钢铁、医药生物等。

全产业链跟踪情况：环保停产取消一刀切，钢价承压；地产悲观预期加重，下游需求弱，化工品价格热度略减，增速低于油价增速。环保停产正式稿取消一刀切，供给方面有压力，动力煤因需求旺季预计四季度上行，焦煤-焦炭-钢铁产业链价格有下调压力。水泥价格仍有上行动力，建筑PMI微升，挖掘机景气高点已过，继续关注基建发力对需求带动。下游需求很弱，地产开始折价销售，市场悲观，消费品平淡。

环保停产正式稿取消一刀切，供给方面有压力，焦煤-焦炭-钢铁产业链承压，动力煤进入旺季预计上行。9月国内动力煤价格小幅回升，而国际动力煤价格回落。长协价格稳中有小幅增长，环渤海动力煤指数和秦皇岛现货平仓均价均小幅上升。9月焦煤价格稳中有升，而焦炭价格略有回落。钢铁冬季限产低于预期，钢铁供给增加带来价格下行压力，预计四季度钢价整体下行，对于焦煤焦炭，钢企有降成本压力，随着终端需求回落，钢价下行的压力也将传导至焦炭焦煤，焦煤-焦炭-钢铁整条产业链承压。

水泥价格仍有上行动力，建筑PMI微升，挖掘机景气高点已过，继续关注基建发力对需求带动。8月份挖掘机销量为1.16万台，同比上升32.98%，增速连续4个月处于下滑状态。预计10月份即将进入年底小旺季，挖掘机销量环比将有所增长，但是同比增速仍处于下行趋势。建筑业PM而是要让经销商来找他I由上月59上行至63.40，新订单PMI由49.60上行至55.70，继续关注款宽信用宽财政政策下基建后续回升。水泥进入旺季，产量回升，价格稳中微升。

水泥需求季节性回升，供给端依然偏紧，价格有上行动力。考虑到水泥应用于施工全过程，需求持续性较高，中期水泥价格有支撑。