高考加油高华证券经济数据略见走强9月份推行QE3魏家

高华证券：经济数据略见走强 9月份推行QE3的可能性随之降低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美国经济数据看起来仍比预期强劲。周二发布的7月份零售额数据好于预期，同时6月份库存积累进一步减速。高盛的三季度GDP追踪预测小幅上调至2.3%。

近期消息也会对美联储政策产生影响。虽然美联储在9月日会议上推行第三轮定量放松政策(QE3)的可能性依然存在，但我们认为最大的可能是美联储官员将等到2012年末/2013年初再重推基于资产负债表但展会带给我们的发现却还没有结束。扩张的定量放松政策。

虽然美国经济复苏步伐仍显迟缓，但我们认为未来几个月来经济增长将略有提速。周二发布的数据基本符合预期：

1.零售额数据走强。7月份零售额数据明显好于预期，除去汽车、建材和汽油之外的零售额增幅达到0.9%。多种商品的销售额月环比增长，其中核心零售品增幅较大，不过这主要是扭转了6月的部分跌幅。

2.库存积累放缓。近几个月来库存积累明显放缓，6月份企业库存账面价值增幅仅为0.1%，较1月份时0.8%的峰值明显回落。我们认为库存积累放缓可以在一定程度上解释ISM和费城联储行制造业调查的疲弱表现。如果这一趋势结束，则应该有助于未来几个月的制造业增长。

高盛专有的美国经济增速衡量指标也小幅进一步加速。我们的三季度GDP追踪预测指标从2.2%升至2.3%，7月份当前活动指标(CAI)则从6月份的1.1%升至1.2%，而且我们用于衡量美国经济数据与预期偏离程度的US-MAP指数也显示60日幂移动平均值进一步快速朝向中性水平靠近。

近期有关经济复苏速度的消息也会给美联储的政策选择带来影响。我们认为，考虑到其双重使命（实现最大化就业和将通胀率保持为2%），美联储额外推行放松政策的理由仍然十分充分。而且我们确实认为美联储官员最终将决定进一步放松政策。

不过，有别于其它许多预测机构，我们认为美联储不会在9月日的公开市场委员会(FOMC)会议上推行QE3。虽然美联储官员已在7月31日-8月1日的FOMC会议上表现出了明显的放松倾向，但我们认为这不能等同于预先承诺QE3出台在即。相反，我们认为推行大幅放松举措需以经济持续疲软为前提；而截至目前，经济数据并未体现出经济疲软。在上次会后发布的重要经济数据之中，只有7月份的ISM制造业指数不及预期（而且程度较为温和）。与之相对的是：7月份就业数据最多算是好坏参半，7月份ISM非制造业调查稍好于预期，过去几周的失业救济申请人数持续低于预期，6月份贸易逆差意外下滑以及7月份零售额好于预期。

其它因素也与近期将大规模放松政策的预期略有相悖。在近期大宗商品价格反弹之后，通胀前景变得较不明朗；虽然周二生产者价格指数高于预期主要可归因于汽车和烟草等易波动领域的影响，但核心价格压力也较我们的预期略大。此外，高盛金融状况指数如果错过集中登记期指数已完全平复了二季度时的收紧状况，而且我们此前发现，美联储基于会议日程宣布放松举措的可能性对当时的金融状况十分敏感。