煤炭石油日耗量表现欠佳市场对短期供需改善哈

煤炭石油：日耗量表现欠佳 市场对短期供需改善的敏感度越来越低 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

截至10月14日，秦皇岛5500大卡动力煤反弹10元至5 5元。秦皇岛库存下降2%至610元。六大电厂库存天数由21天20天。值得注意的是：

平均日耗量下降4%至58万吨，连续 周累计下跌16%，比国庆假期的日耗量还低，需求的表现差于我们的预期。受大秦线检修及前期超跌，各流通环节存煤较少的影响，煤价出现15元的反弹，但并未带来煤炭股的任何反应，这与我们的预期一致：市场对短期供需改善的敏感度越来越低，而在流动性、经济预期较为负面的大前提下，加之业绩欠佳、估值较贵（1 年19倍，14年22倍）、治理大气污染进入实施期等压制，板块难以有所表现，再次跑输大盘。对于9.28山西焦煤集团煤矿透水死亡10人的事件，近期山西省出台停建所有建设矿井的政策，有传闻会减少较大产量，我们对是否能真正严格落实执行保持怀疑，我们认为保市场是煤炭企业的底线，这也是为什么即使有所亏损也要生产的原因之一，而且即使山西不生产，内蒙和陕西的煤炭会补上，历史已经多次证明过。我们对此政策的执行效果和对煤价的拉动作用表示谨慎。维持前期偏负面的观点和对板块中立的评级。

只有出现寡头 支撑评级的要点港口煤价反弹10元，累计反弹15元。截至10月14日，秦皇岛5500大卡动力煤反弹10元，累计反弹15元。坑口电煤部分地区有小幅上涨，受化工用煤旺季到来影响，化工煤表现较好，继续小幅上涨。焦煤坑口价有小幅上涨。

电厂库存天数由21天升至20天，日耗量表现欠佳，连续三周下跌。秦皇岛库存下降2%至610元。六大电厂库存天数由21天20天。值得注意的是：平均日耗量下降4%至58万吨，连续 周累计下跌16%，比国庆假期的日耗量还低，煤炭需求的表现差于我们的预期。

在连跌4周后，钢价小幅上涨0.2%，但整体市场偏弱，焦煤价格并不乐观。尽管部分地区坑口价仍有小涨，但我们认为其试探性意义更多，不认为其有持续性。鉴于未来并不乐观的经济形势和流动性趋紧的趋势，我们对焦煤价格的表现并不乐观。

近期山西省决定停建所有建设矿井，我们对是否能真正严格落实执行保持怀疑。鉴于9.28山西焦煤集团透水事件，山西省出台停建所有建设矿井的政策，有传闻会减少较大产量，但我们认为保市场是煤炭企业的底线，也是为什么即使有所亏损也要生产的原因之一，即使山西不生产，内蒙和陕西的煤炭会立刻补上，近年王家岭矿难等引发的停产整顿也证明了未对煤价产生明显影响。我们对是否能真正严格落实执行保持怀疑，因此也对煤价的拉动作用表示谨慎。

投资建议。我们维持之前的观点：尽管电煤价格反弹，但在流动性、经济预期较为负面的大前提下，加之 季报业绩欠佳、估值不便宜（1 年19倍，14年22倍）、治理大气污染进入实施期等压制，板块承压。

维持中立评级。