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[摘要]

事件：

1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，预期1.9%，前值1.6%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.5%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.5%，服务价格上涨2.2%。

1月份，PPI同比-5. %，预期-5.4%，前值-5.9%。全国工业生产者出厂价格环比下降0.5%，同比下降5. %。工业生产者购进价格环比下降0.7%，同比下降6. %。

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1、CPI短期回升，通缩风险暂缓2016年1月CPI同比上涨1.8%，较上月的1.6%有较明显的回升，食品价格大幅上升4.1%。一方面，食品CPI上升会受寒冷天气以及春节效应影响，其中，鲜菜价格上涨14.7%，影响CPI上涨约0. 7个百分点，猪肉价格上涨18.8%，影响CPI上涨约0.44个百分点，加上春节期间出行人数增加，交通旅游价格上涨明显，合计影响CPI上涨0.09个百分点。另一方面，1月的食品CPI大幅上涨也是由于货币周期的触底回升，近几个月广义货币供给M2不断增加，货币供给的回升也将造成食品价格上涨。

我国CPI遵循每五年进行一次基期轮换的规则，2016年1月的物价基期变动为2015年，同时CPI权数构成也在本月发生调整，CPI涨幅低于预期的重要原因是食品价格权重发生了下调。由于食品CPI上涨是CPI上涨的主要驱动力，权重下调将降低2016年全年CPI的预期涨幅。

2、PPI降幅收窄，供给侧改革见成效本月PPI降幅从上月5.9%收窄至5. %，创近7个月新高。从行业上看，黑色金属冶炼和压延加工、石油加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造出厂价格同比降幅虽有所收窄，但下降幅度仍然较大，合计影响当月工业生产者出厂价格总水平同比下降约2.8个百分点。本次PPI回升主要是受去年同期低基数因素影响，而大宗商品价格方面，由于1月大宗商品（除贵金属外）普遍先抑后扬，价格指数波动较大，因此触底回升的影响暂时未能在1月体现。