高考加油国信证券一个趋势一个主题魏家

国信证券：一个趋势&一个主题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

生猪养殖：当期生猪及能繁母猪存栏极低当期存栏已经处于极低水平：2014年9月，生猪、能繁母猪存栏4 628、4479万头，同比- .5%、-10.6%；相对2014年低点变动为1.9%（2014年5月）、0.0%（当前即为最低值）；前一轮存栏高点出现在2012年10月，当前数据相对高点变动为-7.7%、-11.8%；相对前一轮低点变动为0.6%（2010年5月）、-2.2%（2010年8月）。

.短期，中大猪占比低：根据我们10月草根数据，kg、75kg以上中大猪占比低于正常值，针对2015年春节消费旺季，备货集中在12月至来年2月初，生猪存栏较低和中大猪占比较低将推动生猪价格上涨。

生猪养殖：前期从现在起张女士每月只需为子女教育金储蓄的金额约为1700元。深度亏损对养殖户资金链和养殖意愿影响极大2012年至今生猪养殖盈利较差：2012年，生猪养殖为正盈利，但绝对值较低；此后出现两次亏损，第一轮为201 年 月中旬至6月上旬（201 年春节后快速下跌）；第二轮为2014年1月中旬至7月下旬（2014年春节前即快速下跌），期间头均亏损150元/头黄兴国代表市委、市政府向获奖者表示热烈祝贺左右。

.养殖户资金链、养殖心理受抑制较大：201 -2014年两次亏损深度和时常超过历次，生猪养殖户资金链极为紧张（乃至部分上游饲料经销商亦出现欠款难以收回导致资金链断裂的情况），中小养殖户退出明显。

生猪养殖：母猪、仔猪补栏极低后备母猪销售差显示补栏低迷超市场预期：养殖户资金链和养殖心理等问题造成目前母猪补栏仍未恢复，2014年4月生猪价格开始快速回升，按照历史经验，猪价回升半年后养殖补栏基本恢复，然而进入11月，母猪、仔猪补栏仍远未恢复。目前，二元种猪和商品仔猪价格在1200元/头、17元/kg，同比-10%、-17%左右。

.我们的草根数据：二元种猪销量，2014年Q1-Q2，同比下降在50%左右，Q 同比下降%，大量二元种猪未能实现销售最终被迫持续养殖作为育肥猪销售；自留小母猪的数据略好，但是是否最终作为能繁母猪仍看后期猪价表现。

生猪养殖：母猪补栏极低导致中长期供给不足后备母猪补栏推导出2015年末前生猪供给较低：根据繁育生猪周期推导估算，从当期母猪存栏角度，能繁母猪当期配种到生猪出栏需要252天，则由当期能繁母猪存栏极低推导出2015年7月前生猪供给低；而从小母猪补栏角度，50kg后备母猪至所产第一批育肥猪出栏412天，接近14个月，目前母猪补栏极低推导出到2015年末生猪供给低。

.母猪疫病影响低于上两轮猪价低点：2006年猪高热病、2010年口蹄疫猪瘟及高热病叠加当时的猪价下跌至深度亏损，分别推升了2006年7月-2008年2月、2010年6月-2011年9月猪价周期回升，并刷新猪价高点。

肉鸡养殖：2014年祖代引种量大幅下降 年严重过剩的祖代鸡进口产能将在2014年消化：2014年初祖代肉种鸡存栏（在产）在120万套，目前已下降至100万套左右，2012、201 年我国祖代肉种鸡进口1 5、154万套的过剩产能将在2014年逐步被消化。

.白羽肉鸡引种量有望下降超预期：白羽肉鸡产业联盟协调把2014年祖代白羽肉种鸡201 年的154万套压缩至110万套（含圣农发展和泰森两家自用合计在120万套左右），2014年月引种71万套，就目前的引种进度来看，2014年实际引种量有望明显小于120万套。

需求：肉类需求相对中性餐饮消费止跌回升： 年“商务部:社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比”指标分别为18. %、18.6%、15.1%、8.6%，2014年月为9.7%，呈现止跌小幅回升趋势。

.通过屠宰加工企业鲜销和肉制品销售量也能验证我国肉类需求相对稳定：201 年我国出栏生猪71557万头，同比2.8%，其中定点屠宰企业屠宰量2 14万头，同比4.6%；2014年月分别为 5222万头、2.6%和11874万头、4.1%，肉类需求相对稳定。

畜禽养殖行业：肉价，早已周期回升猪价方面，短期、中长期利好：中长期，201 年末至今，生猪养殖亏损时间、深度都强于上两轮周期，但是疫病情况弱于上两轮周期，2014年9月，能繁母猪存栏为2009年开始公布数据至今最低值，相对前一轮高点、低点变动-11.8%、-2.2%，且补栏同比仍为负，需求相对中性，预计生猪价格高点在元/kg，出现在2015年末至2016年初。短期，仔猪补栏和生猪存栏较低，且存栏中大猪占比较低，将直接导致2015年春节备货旺季（集中在2014年11月末至来年2月初）期间供给较低，猪价有望短期大幅上涨。

.鸡肉价格方面：商品代肉鸡养殖产能消减更为彻底，但201 年154万套的祖代引种量将在2014年释放，导致育种环节盈利回升滞后于商品代养殖，2014年较低的引种量利好2015年鸡价，总体鸡价大趋势跟随猪价，也将处于肉价上涨周期。