公用事业关注融资环境缓解荐5股公开

公用事业：关注融资环境减缓 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2018前3季度行业整体增速大幅下滑，盈利能力也有所下滑2018年前三季度，渤海节能环保板块6 家环保上市公司营业总收入合计1,464.95亿元，同比增加7.67%，整体增速远远低于去年 2.81%的增速。

全行业实现归母净利润129.49亿元，同比下落2 .45%。盈利能力方面，2018Q1-Q 渤海节能环保行业销售毛利率与去年相比基本持平，而销售净利率有所下降。个股方面，2018Q1-Q 渤海节能环保板块内归母净利润同比增速超过100%的有5家，大于50%小于100%的有6家，在0%至50%的共有22家，而小于0%的有 0家。2018Q1-Q 渤海节能环保板块内事迹增速在 0%以上的上市公司数量占比28.57%，该比例相较2017Q1-Q 下落了12.69个百分点。总体而言，受融资成本提升等因素影响，环保行业整体增速大幅下滑，行业盈利能力也有所下滑。

估值持续回调，跌至近10年来历史低点2018年以来，环保行业估值持续回调，截至2018年11月6日，渤海节能环保板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为18.12倍，较年初下落了45%，相对沪深 00的估值溢价率则由年初的127.86%下降至68.72%，下落幅度较大。目前，渤海节能环保板块市盈率已经跌至近10年来历史低点（PE为15.72X），板块估值调整得较为充分，进一步向下大幅调整的几率较小。

基金持仓比例逐渐降低从基金持仓的比例来看，环保行业基金持股比例从2017年二季度以来呈逐步震荡走低态势，2018年9月底渤海节能环保行业的基金持股比例为1.69%，相较2017年底下落了1.18个百分点。从个股基金持仓情况来看，2018Q 渤海节能环保行业6 家上市公司基金持仓比例相较2018Q2均有所下落，其中下落比例较大的前5名分别为迪森股分（-8.58%）、东江环保（-6.76%）、华测检测（-5.98%）、先河环保（-5.90%）和碧水源（-5.59%）。截止到2018年9月底，基金前五大重仓股为：华测检测、聚光科技、东江环保、碧水源和兴蓉环境。

投资策略从渤海节能环保行业6 家上市公司的3季报事迹来看，行业整体增速同比大幅下滑，盈利能力也有所下降，主要是受到中美经贸摩擦和融资环境恶化的双重负面影响。环保板块自2018年初以来持续调整，估值已降至近10年来历史底部。从行业层面来看，政策支持的态度不变，国家打好污染防治攻坚战的坚定决心不变，看好环保行业的长期发展。融资环境方面，近一段时间以来，民营企业融资利好政策不断出台。10月22日召开的国常会决定，针对当前民营企业融资难，应用市场化方式支持民营企业债券融资；央行决定增加再贷款和再贴现额度1,500亿元，以支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放；10月 1日证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划全面启动。截至11月8日，包括券商、保险公司在内的金融机构已设立了总范围近900亿元的纾困民企专项产品或资管计划。目前板块估值受到压制的主要因素是企业融资困难的问题，未来伴随融资利好政策的延续落地，环保行业融资困难的问题有望得到减缓，板块整体估值也有望迎来修复行情。建议关注水环境治理、危废处置等高景气细分领域内项目储备充裕、业绩确定性强的优良龙头个股，这类标的有望最早受益于融资环境改善。同时，建议关注现金流稳定、本身造血能力较强的优质运营类资产，这类标的盈利稳定性强、对外部资金依赖性小。推荐：瀚蓝环境（600 2 .SH）、碧水源（ ）、聚光科技（ 0020 .SZ）、先河环保（ 001 ）和国祯环保（ 00 ）。

风险提示（1）政策推进不及预期；（2）行业竞争加剧致毛利率下滑；（ ）项目进度不及预期。