行业金融证券行业2011年全国证券期货监管工

金融：证券行业 2011年全国证券期货监管工作会议解读 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键要素：

2011年全国证券期货监管工作会议的八大部署，对证券行业而言，有助于推进新三板、融资融券等创新业务的发展、丰富证券承销业务来源并加快经纪业务转型。

事件：

2011年1月1 -14日，中国证监会在北京召开了2011年全国证券期货监管工作会议。会议总结了2010年我国资本市场的改革监管工作，回顾了“十一五”时期资本市场的重要发展变化，分析了市场改革发展面临的新形势，并对2011年证券期货监管重点工作做出了部署安排。

此次监管工作会议对2011年重点工作做了八大方面的部署，包括：（一）加快建设多层次资本市场体系，扩大直接融资；（二）完善市场体制机制，提高市场效率；（三）加强市场法律制度建设，巩固市场运行基础；（四）加强和改进市场监管，维护市场正常秩序；（五）深入推进市场创新，增强市场发展活力；（六）积极发展期货市场，不断提升服务国民经济能力；（七）稳步扩大对外开放，深化国际交流合作；（八）加强监管体系和队伍建设。

点评：

我们对此次会议解读如下：

启动中关村试点范围扩大工作，加快建设统一监管的全国性场外市场。2010年以来，陆续有券商获得代办股份转让主办券商业务资格和报价转让业务资格，对券商而言，代办系统主办券商业务资格为其提供了分享潜在IPO和直投项目资源的机会，进而实现收入结构的多元化。目前，中关村科技园区股份转让系统是新三板业务的重要试点区域，随着试点范围逐步推广到全国各大高新科技园区，我们认为未来将有更多的项目公司成功挂牌、转让股份，将为券商带来更多的利润，成4G大热5G来袭 各国标准之争即将开战为券商未来潜在的新的利润增长点。

扩大直接融资，推进债券发行监管改革。长期以来，我国的融资体系一直以银行的间接融资为主导，导致企业过度依赖于银行信贷，使得宏观经济风险高度集中于银行体系，风险隐患大。近年来，我国资本市场的直接融资发展迅速，但直接融资的比例仍偏低。此次会议提出“扩大直接融资”，显示监管层对加快债券市场发展的坚定信念，积极支持银行进入交易所债券市场，扩大债券市场的融资规模。“推进债券发行监管改革”，将逐步健全债券发行、监管等体制，提高债券发行的审核效率，将缩减债券发行所需的时间和成本，对企业而言更容易激励其通过发行债券的方式来募集资金，进而将间接地增加券商债券承销的数量及相关收入，一定程度上丰富券商证券承销收入的来源。

引导证券公司持续提升专业服务能力。2010年以来，证券行业的佣金战日趋激烈，据粗略测算，2010年证券行业平均佣金率水平由2009年的0.1 08%降至0.0985%，下滑幅度达24.69%。10月后针对恶性竞争行为而密集出台的《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》及《证券投资顾问业务暂行规定》等政策以及此次会议提出的“引导证券公司持续提升专业服务能力”，明确提出经纪业务佣金应以服务成本为基础，加快经纪业务转型升级。我们预计激烈的佣金战将在2011年得以缓解，而客户服务水平将成为券商经纪业务规划化、差异化发展的重点。

逐步将融资融券转为证券公司常规业务，推出转融通业务。融资融券试点业务自2010年 月 1日正式启动以来，市场规模逐步扩大，截至201海信率先打破行业常规0年底，融资融券总额达127.72亿元。目前已有25家券商获得融资融券试点资格，但总数仍偏少，一定程度上限制了市场规模的扩大。相对于已获得两融试点的券商净资本总额而言，融资融券市场规模与净资本总额的占比仅5%左右，规模仍偏小，对证券公司的业绩贡献有限；而融券仅限于券商自有券种使得券源稀少等限制也致使融券规模在融资融券总额中的占比微乎其微。此次会议的“将融资融券转为证券公司常规业务，推出转融通业务”，我们预计融资融券业务门槛将陆续放低，将会有更多的证券公司符合相关要求。而随着融资融券转入常规监管及后续转融通的推出，符合要求的证券公司均可以按照监管要求自主申请开展业务，融券的券种来源也更加多元化，融资融券市场规模有望进一步扩大，对证券公司收入贡献将逐步开始显现。

积极发展期货市场。期货市场在国民经济中的地位日益重要，也是促进实体经济繁荣发展、争夺国际定价权的重要平台。推进具备条件的商品期货上市和业务创新，不仅丰富了期货品种，促进期货市场规模的扩大，也推动了我国金融衍生品的发展，丰富了期货公司的收入来源，进而间接为证券公司增加了期货收入。

此外，会议还提出推进国际板建设，支持境内企业境外直接或间接上市等，这都为证券公司增加潜在收入来源提供了机会。