行业用益金融市场周评828

1. 业：借力能源信托 中信信托200亿矿产基金跑马圈地

事件：日前，在北京举行的“资源整合与金融集成”论坛上，中信信托方面宣称，公司已与资源开发企业合作发起设立了中恒聚信与聚信泰和两家产业基金管理公司，基金总规模预计在200亿元左右。近期将以产业投资基金的方式，继续推动贵州、内蒙古、陕西、山西等地的煤炭资源整合，促进煤炭产业的集约化、安全生产和清洁利用，并推动煤层气、页岩气等新能源在勘探、开采、运输、市场化等各个领域的应用。

点评：今年以来，在银信合作、房地产信托双双受到政策严格限制的环境下，信托行业的传统业务支柱面临无米下锅的尴尬境地。信托公司失去原有两大业务后，寻求新的盈利增长点便成了信托公司发展的迫切要求。随着矿产资源企业开采对资金的渴求，一方面银行收紧，无款可贷；另一方面银行对此类企业的贷款要求也较高，除少数大型矿产企业外，大部分矿产企业尤其是中小矿企在银行的融资需求得不到满足，导致矿产资源企业融资缺口很大。在这样的背景下，能源矿产类信托产品也开始异军突起，矿产资源信托正逐渐成为了信托公司的主流业务之一。

用益信托工作室创始人李旸表示：“在目前传统的房地产信托及银信合作被收紧的前提下，产业基金信托算是信托公司未来发展的方向之一，因为是投资手段的组合运用，成立产业投资基金可以在一定程度上帮助信托公司规避风险，也可以帮助信托公司在国家支持的领域为社会和自己创造更多价值。” 目前，投资产业基金的信托公司主要是中信信托及平安信托两家，但是已经有越来越多的信托公司开始尝试产业基金信托，预计产业基金有望成为今年业务的着力点。

据用益信托工作室统计，2011年上半年共有11家信托公司参与成立(已经发售的信托产品)31款矿产资源信托产品，融资规模为近56亿元，平均期限为1.66年，平均收益率9.19%。与去年同期相比，今年上半年成立数量增加10款，同比增幅47.62%；融资规模比去年同期增长35.18%。

从我国信托的跌宕起伏历史来看，政策一直是信托兴衰的决定因素。在国家能源的指引下，矿产资源产业基金比较符合国家主导下进行产业整合政策，作为一种主动型投资管理，监管部门鼓励信托公司这么做，预计矿产资源产业投资基金将成为矿产资源信托发展的一个重要方向。

2. 宏观经济：跨境贸易人民币结算扩展至全国

事件：近日，、、、等联合发布《关于扩大跨境贸易人民币结算地区的通知》。

通知明确，河北、山西、安徽、江西、河南、湖南、贵州、陕西、甘肃、青海和宁夏省（自治区）的企业可以开展跨境贸易人民币结算；吉林省、黑龙江省、西藏自治区、新疆维吾尔自治区的企业开展出口货物贸易人民币结算的境外地域范围，从毗邻国家扩展到境外所有国家和地区。至此，跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。

点评：所谓跨境贸易人民币结算，是指以人民币报关并以人民币结算的进出口贸易结算。其业务种类包括进出口信用证、托收、汇款等多种结算方式。

央行在2009年7月启动了跨境贸易人民币结算试点，并从2010年6月将试点扩大到北京等20个省（市、自治区）后，跨境人民币结算业务有序进行，企业和银行使用人民币进行跨境结算的需求不断增长。2011年上半年，银行累计办理跨境贸易人民币结算9575.7亿元，同比增长13.3倍。从跨境人民币贸易结算业务的实际运行来看，香港是人民币跨境贸易结算的主要来源。2010年，香港办理的跨境人民币贸易结算额合计3692亿元，占中国跨境人民币贸易结算总额的73%。

此次跨境贸易人民币结算扩展至全国，有助于提升人民币在国际货币体系中的地位，并推动人民币成为国际货币多元化中的“一极”。但同时也不能过分地盲目乐观，要想成为国际储备的货币必须具备两个条件：一是属于政府所有并可自由支配使用；二是具有较高的流动性，即这些资产是国际通用的，并且政府随时可以用于国际支付或干预外汇市场。很明显在第二点上人民币做不到，目前虽然许多国家和地区使用人民币结算和储备，但动机并不纯，更看重的是人民币升值前景，而不是真正把人民币当成长期的国际储备货币。

人民币国际化一般分为三个阶段，一是人民币在周边国家和地区的现钞流通和使用；二是人民币成为周边国家和地区贸易和结算的流通货币，使人民币区域化；三是人民币成为国际储备货币。“在人民币国际化进程中，我们目前处于人民币区域化的阶段，即推进人民币成为国际结算货币。”实际上我国人民币国际化还有一段非常长的距离，中国需继续努力做强“内功”，大力转变经济发展方式，调整产业结构，优化我国金融体系，加快转变金融发展方式，最终使人民币有超强的实力做支撑，实现人民币币值稳定，从而受各国普遍接受并使用。

3. 银行业：：禁止银政、银信、银担间不当合作

事件：中国银监会主席刘明康8月23日在回顾(,)业监管实践时指出，要强化事前监管与持续监管，禁止银政、银信（农村信用社）、银信（信托）、银担之间的不当合作，提高风险监管有效性。

点评：为了抗击通货膨胀，挤压房地产泡沫，让房地产市场回归理性，2010年以来国家采取了一系列紧缩性货币政策，导致银行贷款难，企业融资难现象严重。但这同时给银政、银信（农村信用社）、银信（信托）、银担之间的多措并举合作提供了一个非常好的契机，发展迅速的同时也暴露出一系列问题，蕴藏着巨大的潜在风险，引起了银监会及政府相关部门的高度重视，如七月银监会对银行发布一个风险提示与提示意见，要求银行自查高管与担保公司“桌下交易”；8月份银监会出台的《商业银行资本管理办法》等政策。

所以，在一定程度上来讲，此次银监会主席刘明康：禁止银政、银信、银担间不当合作是对以往银监会兼管政策的延续，目的在于进一步防范和降低银行风险，提高风险监管有效性。在加强持续监管的同时，银行应坚持采用不断改进事前结构化限制性监管措施，构建银行体系与非银行体系间的控股和防火墙建设，降低不同金融市场、行业、地域的风险传染性，有效预防银行系统产生风险，促进银行业健康、安全、稳定、可持续性发展。

4. 证券业：十年再现“银广夏事件”，(,)股票遭无限期停牌

事件：通过设置大量关联客户而精心营造出“高增长幻象”的紫鑫药业，或将为自身谋划的“惊人”举动付出沉重代价。

上海证券报日前从相关渠道获悉，监管部门已经介入紫鑫药业事件的调查，紫鑫药业董事长及部分高管已经被约谈，要求对相关事项进行逐一说明。紫鑫药业事件之严重性导致公司股票也因此无限期停牌，直至调查结果公告后复牌。

点评：紫鑫药业此番被调查，根本原因在于公司2010年从事的人参贸易存在严重的体内自买自卖的嫌疑。通过对吉林、四川、安徽三省7个县市调查后发现，为紫鑫药业去年营收、净利大增起到巨大支撑作用的公司上下游大客户，几乎均与紫鑫药业及其实际控制人郭氏家族存在千丝万缕的关联。

营收高增长假象被揭穿的背后，拷问的不仅是上市公司及其大股东的诚信度。此次紫鑫药业运作手段并不高明，甚至略显低级，但最终却能越过种种审核关卡并得逞实施，相关中介机构特别是为紫鑫药业提供财务审计的会计师事务所、本应勤勉尽责地履行持续督导义务的保荐机构(,)，显然暴露出保荐、督导严重缺失。未经过细致调查分析便充当紫鑫药业“鼓吹者”角色的各大券商研究机构也理应从中吸取教训。

紫鑫药业这次事件，反映出我国股市的畸形发展，暴露出我国公司上市的动机不纯，上市的真正目的并不一定是希望用资金将公司做大，更多的是想通过上市展开一场 “圈钱运动”。

虽然我国近几年对公司上市提高了相关要求，但缺乏严格的监督和执行，最终导致很多公司的“造假运动”。目前没有一个根本性的东西让企业对造假成本感到风险，大家都在赌一把，不抓到就没事。抓到大不了就把10%吐出来，人性久而久之就丧失。这充分显示突显我国证券市场有法不依、执法不严，同时暴露出我国资本市场监督、执行缺失，惩罚力度远远不够，铸成上市企业侥幸心理严重。在收益远远高出造假、违法成本，并且在权力、金钱、腐败下，上市企业出事的概率大大降低，最终导致很多公司铤而走险，破坏了整个证券业的良性发展环境。从这个角度来看，可以说紫鑫药业但是只是冰山的一角，如果相关政策、监管不去弥补，那么这样的企业还会有更多，这关的做假现象很难根除。

5. 保险业：保险业“”蓝图之三大愿景

事件：五年弹指过，今年是“十二五”开局之年，保险业未来五年将作何发展？在日前发布的《中国保险业发展“十二五”规划纲要》（下称《纲要》）里，进行了全面的概述。

《纲要》明确了我国保险业“十二五”期间的发展方向、重点任务和政策措施，是保险业实现科学发展的蓝图，是未来五年保险业发展的指南针。三大愿景：主体、股权多样化；上市潮涌；深耕投资“蓝海”。

点评：经过五年的发展，目前保险市场主体已多达百十家，除了国有保险公司、股份制保险公司，还有一批健康险、养老险、农业险等专业公司。此外，近两年来，区域性保险公司在各省筹建和成立，呈现“百家争鸣”的局面。

一直以来有关保险业乱象可谓是一波未平，一波又起，保险本应是每个人都需要的，甚至是必需的一个产品，当遇到意外事故或财产风险时能得到的一种保障，而如今却变成太多人“谈险色变”的一个行业。其本质原因不在于保险本身，关键在于执行的过程中变味严重，存在种种强制保险、欺诈客户、投保容易理赔难等乱象。当保险业沦为一种“坑、蒙、拐、骗”的技俩骗取民众的保费，保险容易，理赔难，最大化相关利益集体一种模式时，最终会遭到公众的遗弃，公信力尽失，公众只能以脚投票。

针对保险公司股权关系复杂化的现状，《纲要》提出：

“十二五”期间，保险业将支持符合条件的国有资本、民营资本和境外资本投资保险公司，鼓励资本多元化和股权多样化，适当放宽保险公司股权比例限制，加强保险公司控股股东和实际控制人管理，建立适合稳健发展和持续增资需求的合理的股权结构。

支持符合条件的保险公司规范上市。积极推动人保集团和中再集团上市，推进(,)集团股份制改革。在风险可控的前提下，稳步推动保险资金投资不动产、未上市股权和战略性，不断拓宽保险资金运用的渠道和范围，鼓励开展资产管理产品创新。

保险公司要整合保险产业链，支持保险资金投资养老实体、医疗机构、汽车服务等相关机构股权，探索保险资金参与保障房建设的实现途径，在试点基础上逐步推进。此外，还将探索运用股权投资、战略合作等多种方式，参与公立医院改制和设立医疗机构。保险业在实现分散投资风险、提高投资收益目标的同时，积极参与金融市场建设，在证券承销、市场培育等方面发挥应有作用。

6. 房地产：限购令名单“难产” 二三线城市房价依旧在上涨

事件：住建部要求各省住建厅8月20日之前将需要采取必要限购措施的城市名单上报，但二三线城市限购名单至今没有公布。来自各大分析机构监测数据显示，由于限购结果迟迟未出，导致部分恐慌性购房需求，二三线城市房价的上涨压力骤然加大。

点评：针对房地产市场高温不下的形势，10年以来我家出台了一系列房地产监管政策，让人印象深刻的是楼市调控“限”字令，从限贷到限购再到目前部分城市的限价令，楼市调控限字令呈现出全面升级的态势。

房地产调控政策不可谓一个比一个剑指房地产问题之心脏，一次比一次严厉，但从现实房地产市场运行情况来看，虽然从一定程度下取得了一定成效，至少扭转了房地产商、投资者、投机者、包括地方政府等相关利益集团的房价只涨不跌的预期。但从统计数据来看，并示从根本上解决房地产市场存在的问题。所谓的一线城市严格限购，量跌价稳到量价齐跌，再到二三线城市房价快速上涨，尤其是未限购二三线城市。针对这个现象可以从两个角度来看：一方面限购政策的出台，的确给一二线出台限购令的城市房地产市场蒙上阴影，并在中央一再强调限购持续并加码的预期下，房地产市场得到一定的理性回归，从某种程度上来说限购是有一定成效的；但另一方面，二三线城市房价却迎来了报复性上涨，这其实给我们一个警示，房地产问题并没有从根本上得以解决，只是部分地区暂时性“退烧”，“病毒”从限购城市蔓延到了二三四线城市，一旦房地产调控措施一量放松或解除，新一轮的报复式疯狂很可能会卷土重来。

虽然从长远的角度来讲房地产问题应该以一个系统性思维来解决，包括投资环境的改善、土地的供应与管理、财税体制的改革、房地产商的规范等等，但短期房地产市场“癌症”时期，使用强制性的行政干预措施是合理的，也是必要的，长期还是希望按市场经济规律来真正解决我国房地产问题。

此前要求各省住建厅8月20日之前将需要采取必要限购措施的城市名单上报，但二三线城市限购名单至今没有公布。限购令名单“难产”说明政策推行之艰难，其中不乏有标准存在争议、房地产统计存在偏差等问题，更重要的是中央与地方政府之间的激烈博弈，地方财政过多依靠土地财政、严重的地方债务问题成为绑架此次限购升级。房地产市场即将迎来“金九银十”季节，限购令名单如果一再拖延“难产”，势必导致市场预期发生改变，房地产市场很可能会再一次迎来疯狂上涨，这将使长期以来严格的监管政策前功尽弃。

7. 其他：五大发电集团亏损 为何无人认领

事件：根据中国电力企业联合会的行业统计调查，7月份，五大发电集团的风电业务利润亏损1.4亿元，为今年以来首次出现亏损，利润环比6月降低8.2亿元。

但让人诧异的是，在五大发电集团当中，国电集团、华电集团、中电投集团都对本报表示其风电业务在今年7月份并未亏损。而华能集团与大唐集团未向披露其7月份风电业务盈利状况。

点评：从国家和中电联公布的数据来看，风电和水电业务都出现了亏损，风电更是今年首次出现亏损，让人感觉五大集团正处于“腹背受敌”的状况。

但华电集团、国电集团、中电投集团都称7月份并未亏损，仅余华能集团与大唐集团尚未表态。从这两大集团的半年报来看，两者上半年利润都呈现超100%增长，即便进入小风季盈利能力会有所降低，但也不至于有亏损1.4亿元的表现。这就引出一个严重的问题，到底谁在亏损？近几年来电力企业集体频频巧立名目曝出亏损而要求国家上涨电价，为何这次真亏损却都在说自己是盈利的。这暴露出两个极其严重的问题：一，要么相关统计部门的不作为，统计失职；二，要么五大发电集团存在做假行为。总有一方存在错误，任何一方的错误都将给政府决策、社会或股东、股民造成恶劣的影响。