电气设备不同光伏十三五装机目标情境下19

　　投资概要：

　　国内10三五光伏装机目标上调在即。

　　在2016年底发布的《太阳能发展“10三五”规划》中，2020年的光伏装机目标只有105gw。截至今年9月底，光伏发电累计装机已达到1.65亿千瓦，即165gw。考虑到领跑者项目在4季度的并，今年年底光伏装机将达到170gw左右。因此，上调10三五目标势在必行。假定上调到210gw、2 0gw、250gw，则19、20年的平均年新增装机分别为20gw、 0gw和40gw。

　　2019年全球新增装机会有多少？海外部份，我们主要采取专业第三方机构的，有四个数据（彭博的乐观预测、彭博新能源的保守预测、gtm的预测和his的预测），平均后得到2019年海外装机容量约82gw。

　　加上国内的20、 0、40gw，得到全球新增装机会在102到122gw之间。

　　三种情形下，19年各环节的盈利能力如何？硅料环节：我们预测19年硅料需求会在 9到46万吨之间。供给方面，按照现金成本的不同将产能分为四档。19年第三档以上的产能有 1万吨左右，第四档产能部分会停产，我们预测价格会落在第四档产能的现金本钱上，即.5万元，含税7到7.5万元每吨。对于今年年底投产的最先进的硅料产能来说，在此价格下仍可获得 5%的毛利率。

　　硅片环节：目前龙头企业的单晶硅片毛利率只有10%到15%，多晶硅片毛利率为负值，产能逐渐退出、参与者减少。明年伴随perc电池产能的大幅增加，单晶的优势更加凸显，渗透率会加速提升，单晶硅片的产能利用率大概会在76%到91%之间，毛利率12%到20%，单片毛利0. 到0.5元。

　　电池环节：perc和双面perc电池的价格比常规单晶电池高0.1到0. 元每瓦，但本钱接近，将常规电池产线改造为perc产线，一年便可收回投资，回报率十分高。当前，perc电池产能大幅增加，已超过了单晶硅片的总产能，这必然使perc电池转向供过于求，价格下降，享受了两三年的逾额收益后，毛利率回归均值。同时也会带动常规电池的售价和盈利下降。但是，前期perc占比不高的企业，仍可通过perc渗透率的提升抵消电池片整体盈利能力的下降。

　　风险提示：

　　海外光伏发展速度低于预期；产能投放过快，光伏产业链盈利能力继续下行；土地、接入取代高成本，成为新的制约因素。