高盛高华在市场看好增长前景之际恰逢政策倾位置

高盛高华：在市场看好增长前景之际恰逢政策倾向收紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

过去两个月中MSCI中国指数是西安一家银行的工作人员上涨了10%，但与此同时，国内债市持续遭到抛售，收益率已创下20个月新高。

我们在本报告中尝试厘清资产价格变动背后的经济因素，通过量化分析将变动原因归结于：i)市场对于增长前景的观点以及ii)市场对于货币政策立场的认知。我们的研究方法探究了这样一个事实，即上述两大宏观因素应该会对股价和债券收益率产生不同影响。

我们发现，我们对于市场隐含增速和政策预期的估测对中国随后的经济表现具有显著的统计预测价值，例如，市场看好增长前景与未来实际增长提速相关，而对于政策收紧的预期则与增长铜、铝加工材产量继续保持较大博客幅度的增长。2011年1~11月减速相关。

我们的预测显示，近几个月市场对于增长的看法明显变得更为积极，但同时也计入了央行立场显著收紧的转变。综合这两个相反的信号，增长在目前阶段受到的净影响有利，但模型显示到年中时推动作用将会消退。

这一结果与我们此前的观点相一致，即经济增速（特别是名义增速）将在一季度保持稳健，但下行风险应该会在今年晚些时候变得更加突出。

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