高考加油中信建投短期紧缩力度将减弱魏家

中信建投：短期紧缩力度将减弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要以缓解短期生育反弹压力。]

信息或事件：……1月份，CPI总水平同比上涨1.5%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.8%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨2.0%，服务项目价格上涨0.2%。从月环比看，居民消费价格总水平比2009年12月份上涨0.6%。工业品出厂价格同比上涨4.3%，原材料、燃料、动力购进价格上涨8.0%。

简评：

一、CPI1.5%基于外部冲击减弱与粮食价格的稳定以及政府对信贷的收缩，2010年的通胀将不会是恶性的。基于政府对财政收入增长的诉求，保持在%的物价增长率将会是政府希望的。但由于1）粮食生产的季节性因素与政府收储导致的居民惜售行为会使得粮价在春节前后成上升态，2）政府提前挤压泡沫造成流动性过早从虚拟经济中溢出，资产价格会传导到实体经济中去从而加快物价的上升。我们判断2010年CPI全年将达到3.4%，7月达到新高4.3%，之后逐步回落。

二、PPI4.3%从PPI的走势来看,中国经济的真实需求近期恢复较快,这预示着企业利润将会有较快的增长.这是对上半年的判断,对于下半年,我们保持相对谨慎的看法.在企业补库存的高峰期,在真实需求与流动性释放的共同失去下,PPI按同比价格来看，已经超过了2008年1月的水平。我们预测PPI将会传导到CPI中来,短期内加重CPI上升的压力。

三、新增贷款1.39万亿根据中国商业银行放贷的规律，全年7.5万亿，按照四个季度4：3：2：1的节奏发放贷款，一季度发放3万亿是理性的。商业银行发放贷款的冲动和政府的担心交织在一起，信贷的数量化控制使得流动性急剧收缩，造成了市场的剧烈波动。我们相信这是政府控制贷款的结果,真实的银行放贷应该比这个要多。

四、M1同比增长38%,M2同比有报道说增长26%，M2月度同比增长-9.8%,环比增长63%累计同比增长%M2月度同比增长（左轴）M2月度环比（右轴）资料来源：中信建投证券研发部1