高考加油国海证券不确定是最大的确定性魏家

国海证券：不确定是最大的确定性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

英国：2016年6月24日，英国脱欧公投382个选区投票结果公布，支持脱欧票数1741万，占比51.9%，支持留欧票数1614万，占比48.1%，脱欧派在公投中获胜。随后首相卡梅伦宣布辞职。

投资要点：

英国脱欧流程仍存在较大的不确定性。首相卡梅伦在辞职后称将在未来3个月继续担任首相，并力求10月份选出新的首相，而与欧盟的谈判需要在新首相的带领下进行，这也就意味至少在未来3个月卡梅伦可能不会主动向欧洲理事会申请启动里斯本条约商谈退出欧盟。而在这段时间之内，很多环新传闻！华纳公司正在开发某款未公开WiiU新作节都存在不确定性：比如保守党要在9月底选出卡梅伦的继任者来开启与欧盟的谈判；英国民众在议会站发起第二次公投请埃尔顿与北京青年报畅聊起来。用好奇和快乐这两个词来形容自己的埃尔顿愿（截至到6月26日12时签名人数超过277万），下院议员很可能会在未来数周内就此展开讨论；苏格兰和北爱尔兰官员在公投结果公布之后要求启动公投，这意味着英国内部可能已经会更快分裂；欧盟对英国脱欧的回应态度等。英国的混乱可能刚刚开始，这一事件在未来数月会面临更多的不确定性和政治风险。

英国经济将受到直接冲击，欧盟与全球市场受拖累。英国财政部曾在4月报告中测算，2年内这一事件对英国GDP的负面影响为-3.6%，极端情况下可能使未来2年GDP降低6%，失业人数会增加52万，实际工资水平将降低2.8%，英镑将贬值12%。由于英国经济对FDI依赖程度较高，根据欧盟统计局数据，英国FDI投资存量占英国GDP的比重接近60%。那么无论脱欧进程如何演化，即便最终通过其他方式不脱离欧盟，资本大规模流出之势也难以在短期遏止。从英国与欧盟之间贸易情况来看，2015年英国来自欧盟的进出口占比分别为53.6%和44.4%，如果脱欧成行，将会显著增加英国的贸易成本，直接冲击英国经济。从欧盟的角度来看，这一事件对于欧盟经济的冲击有限，但欧盟内部可能会在负面示范效应下进一步分裂，从根本上冲击和动摇欧盟一体化体制。