商业零售实体回归荐4股公开

商业零售：实体回归 荐4股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点可选消费回暖，海外经验指引或具有持续性经济基础逐步夯实、房地产周期性繁荣强化了中产阶级财富基础，共同驱动国内消费者支出结构逐步向可选消费品类倾斜，2016年下半年以来终端消费需求中可选中高端品类增速延续改善。同时，与目前中国经济特点具有诸多类似的日本，在1980年代迎来可选消费的回暖，该阶段可选消费品类和百货公司收入增速中枢环比提升，延续改善期在8年左右，且期间百货龙头上市公司取得相比于指数较大逾额收益，强化了我们对中国此轮可选消费回暖持续性的信心。

品质消费升级，顺应趋势的品牌迎较快发展从消费结构来看，中国各级城市中等收入群体扩容、受教育程度提升，和消费群体迭代进程中消费倾向较高的年轻人群逐步成为消费主力等因素变化，使得居民消费意识从低价主导逐步向品质化转移。作为印证，我们发现顺应消费趋势变化、积极进行定位和产品升级的品牌能够更快的抢占市场份额。

实体供给出清，双线融合共同增进渠道升级为顺应品质化消费趋势，线上线下渠道均将商品和服务升级上升到战略发展层面。实体方面，供给出清近尾声，龙头企业倚靠品类和业态优势延续外延扩大的同时，创新升级业态和供应链；电商方面，在品质消费需求提升趋势下，逐渐改变过往以商品性价比作为全部引流基础的思路。在此背景下，电商携大数据、信息管理技术和会员管理系统，开始加速投资或与实体渠道进行深度合作，共同优化供应链和前端运营模式，以更高效率与服务品质进行市场拓展。

投资建议：新均衡下新机会，精选稳成长与优模式当前阶段国内消费市场迎来中高端消费群体突起且消费趋向品质化、部分国内中高端品牌力提升且市场逐渐打开、实体渠道进入存量市场更注重服务品质和经营效率提升的三角均衡期。我们预判，新消费增长机会有望迸发：国内可选消费品将迎来成长机遇，龙头实体将迎来收入与效率双升。与此同时，零售板块深幅回调后整体估值快速消化，且板块机构配置较低，投资性价比凸显。综合消费趋势和渠道变革思路，我们围绕两条核心思路精选个股：1）以可选消费需求为主，满足中高端品质化消费趋势的稳健增长个股，渠道维度推荐：鄂武商、天虹股分、王府井，品牌维度推荐：莱绅通灵、周大生。2）掌握核心优良点资源，主动变革望迎来效力优化提升的连锁龙头，实体渠道维度推荐：永辉超市、家家悦、中百集团；线上线下融会维度，推荐：苏宁云商。