中投证券经济稳定回升但通胀预期将继续强化公开

中投证券：经济稳定回升 但通胀预期将继续强化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

3季度GDP同比增长9.6%，环比增长约1.1%，好于预期。民间投资、消费与出口是拉动经济见底回升主动力。考虑到信贷改良、政府投资回暖以及汽车消费的见底回升趋势构成，预计4季度经济环比增速将加快至1.5%，同比增长8.7%受上半年紧缩影响，9月份工业生产同比增速由上月13.9%下滑至13.3%。但信贷趋势项环比已经连续6个月回升，这预示工业生产增速将在月份见底。

政府投资大幅回落造成整体投资下落，而民间投资稳定增长。9月份，固定资产投资同比增速回落至22.8%，其中，政府主导型投资跌至13.5%，民间投资回升至28%。

9月份，社会消费品零售额实际增长15.8%，是今年2月来新高。地产类（家电、家具与建筑材料）、石油制品与食品类等消费强劲增长是其走高主要原因。而四季度汽车消费“见底回升”将成为主要推动力。

四季度，出口将回落至%，进口回升至23%。加工贸易进口大幅回落与出口环比下滑加快造成我们担忧四季度出口将回落至%。

而进口季调环比连续两个月回升也表明内需见底回升。

通胀预期将继续上升，年底前存再次加息可能。我们预计，10月份CPI高达3.7%，而4季度平均3%以上。10月份，商务部食用农产品价格预计同比爬升至11%，而且国内PPI已见底，非食品价格存回升压力，因此，CPI可能再创新高。今年4季度，季度性因素（冬季物价环比上升）可能致使食品价格“雪上加霜”，而且近期国际大宗商品（原油与粮食）上涨加快，这造成当期CPI高于3%的概率较大。

风险提示：

如果房价快速下跌与银行大幅度收紧贷款，通胀预期将弱化。