地产国内外历史演绎行业轮动荐股

我们认为有充分理由降息 地产：国内外历史演绎行业轮动 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点消费连续四年为经济增长第一动力：2017年，我国社会消费品零售总额达到 6.6万亿元，同比增长10.2%，最终消费对经济增长的贡献率为58.8%，连续第四年成为拉动经济增长的第一驱动力。2018年1至4月，我国社会消费品零售总额达11.88万元/+9.7%。其中，限额以上单位消费品零售额4.6万亿/+8.4%。中商联预计2018年社会消费品零售额将同比增长约10.1%。

本轮复苏大众化消费为主力，渠道下沉助力三四线消费稳步升级：大众消费品增速明显快于城镇居民消费支出增速，大众化消费是本次消费复苏主要动力。二、三四线城市的社零总额超过10%，增速快于一线城市。

线上助推：电商渠道下沉释放三四线活力：据易观资讯，2017年末，随着我国电商渠道持续下沉，超一线、一线城市移动购物人群占比已有所减少，二线、三线及其他城市移动购物人群占比提升。契合三四线的拼多多快速扩张：2016年，主打性价比商品的社交电商拼多多快速增长契机。极光大数据显示，拼多多的用户70%为女性，65%来自三四线城市，与京东用户结构有较明显差异；契合三四线消费习惯，2018年 月，拼多多日活跃用户数量已超4 00万人。

线下助推：奥特莱斯持续布局二三线城市：近年来，一线城市及新一线城市奥特莱斯项目开业逐步减少，而二三线城市的奥特莱斯项目则正逐步发展。2017年二线城市奥特莱斯开店数量占比最高。奥特莱斯渠道下沉是线下渠道下沉的缩影，品牌商通过线下渠道下沉，持续外延扩张，并逐步凭借商品品质和品牌优势抢占被无品牌或地方品牌商品占据的市场份额。

如何升级：三四线的品牌消费：对于一二线城市居民而言，消费升级意味着对轻奢商品的偏好。对三四线城市居民而言，则是从无品牌或地方小品牌，向全国性大品牌商品的品牌化升级。据亿拜动力，三四线城市用户品牌意识正在崛起。

在TOP20品牌建材销量中，三四线消费占比已由2015年的12%快速提升至 8%。

而近年来三线城市成交面积占比并未大幅提升。

以史为镜：我国年的消费增长：大消费行业中，食品饮料、商贸零售最贴合人们的日常消费，大多属于基本消费品，而服装、旅游等商品和服务消费频次更低，更倾向于可选消费品。2004年至2010年的消费复苏主要源于居民收入逐步提升以及食品类价格指数的上行，在行业零售额、上市公司财务、公司市场行情上行周期中，呈现食品饮料->商贸零售->纺织服装->休闲服务的传递趋势，而休闲服务的收益率上行较食品饮料晚一年左右。