齐鲁证券平稳较快发展是要义紧缩力度不会加覆盖

齐鲁证券：平稳较快发展是要义 紧缩力度不会加强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点重提“宽松”更有意义“经济平稳较快发展“仍是首要之义。去年年底经济开始显现“过热”迹象后，控制通胀预期就成为宏观经济调控的重点，相继出台了货币信贷控制、房地产调控政策、地方融资平台清理政策、节能减排政策等措施，经济增速从一季度的11.9%迅速下降至二季度的10.3%，并有可能在下半年继续放缓。在这种背景下，上半年就已经确立的“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”到现在才有实际意义。我们预计下半年的信贷紧缩力度将不会进一步加强，投资增速下滑的趋势也将放缓，从而“保持经济平稳较快发展”。

调整消费和投资已上新高度会议强调要“继续推进节能减排，坚决淘汰落后产能”，同时又“落实和完善扩大消费政策,提高政府投资质量和效益,引导民间资本更多投向国家鼓励的产业和薄弱环节”，就这三个方面，我们的下半年投资策略报告中构建的“收入倍增计划”的研究框架里进行了分析阐述。

我们判断，政策导向将是：通过增加低收入者收入，提高消费对经济的贡献，为中小企业的产业升级创造市场和条件，同时鼓励中小企业投资，最终实现中央政府预期的产业结构升级。

产业升级意味着前期必须要“淘汰落后产能”，因此，在中短期内，“淘汰落后产能”都是要坚决推进的。但淘汰落后产能意味着中短期内企业设备投资可能会下降，政府投资必须增加以弥补企业投资可能出现的下降，这也符合目前“积极的财政政策”。

在“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”下，下半年市场存在一定机会，投资坚持三条主线：

信贷放松后，房地产投资继续扩张，与房地产投资相关的行业将受益。代表行业：建材、工程机械、钢铁以及交通运输行业等。

投资重新扩张，需求增加，利润将重新向上游积聚。代表行业：煤炭、矿石、石油、有色、以及对原材料掌控能力较强的行业。

例如 信贷放松，贷款余额增速将会回升，银行基本面仍有较好支撑，估值存在向上修正动力。推荐弹性较大、资产质量相对安全、业绩增长较快的银行。

事件：

中共中央政治局７月２２日召开会议，决定今年１０月在北京召开中国共产党第十七届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议。会议还研究了当前经济形势和经济工作。中共中央总书记胡锦涛主持会议。

７月２０日，中共中央在中南海召开党外人士座谈会，就当前经济形势和下半年经济工作听取意见和建议。中共中央总书记胡锦涛主持座谈会并发表重要讲话。中共中央政治局常委温家宝通报了上半年经济工作有关情况，介绍了中共中央、国务院关于做好下半年经济工作的考虑。