高考加油西南证券消费价格水平趋稳魏家

西南证券：消费价格水平趋稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全年价格水平低企。12月，居民消费物价指数CPI同比增长1.5%，和11月1.44%的水平基本持平，连续5个月同比增速低于2%的水平，虽然翘尾因素在12月从11月的0.3%缩小至0%，下降0.3个百分点，但12月CPI环比上涨0.3%，所以整体上价格水平较11月稳中微升。从全年来看，CPI同比增长2%，达到2009年“四万亿”刺激以来的新低。

多方因素共同拖累CPI增长。我们认为，有三个主要因素导致2014年价格水平低位运行：首先是国内经济下滑，导致需求增长放缓，拖累了社会整体需求增长，而短期内供给调整滞后，使得供需失衡，价格水平下挫；其次是国际大宗商品价格普跌，从而导致产品价格因成本下滑而出现下降；今年的货币供给增速明显放缓，从货币面制约了价格的上升。

蔬菜价格大幅度反弹拉动食品价格增长。12月，食品价格同比增长2.9%，增速较11月2.3%的水平上涨0.6个百分点，但由于前期食品价格增速下调幅度过深，全年食品价格同比增长3.1%，为2010年以来的最低水平。具体来看，肉类价格继续下行，12月同比下降0.2个百分点，其中猪肉下降4.9%，降幅较11月3.8%的水平进一步扩大；羊肉下降0.9%，降幅较11月增长0.3%下滑1.2个百分点；牛肉在12月也较11月下降0.6个百分点。蔬菜价格在12月结束了连续11个月的跌势，同比增长7.2%，增速较11月下降5.2%的水平提高超过12个百分点，本轮蔬菜价格大幅度反弹或因为冬季供给减少、运输成本上升和前期过度下跌有关。

烟酒价格进一步下探。受制于“三公”消费限制的影响，烟酒价格持续不振，在12月，烟酒价格同比下降0.7%，降幅较11月0.66%有进一步扩大的趋势。

其中，需求较为刚性的烟的价格在12月同比增长0.1%，增速较11月0.16%的水平下降0.06个百分点，酒的价格则继续保持在低位运行的态势，同比下降1.8%，和11月的水平基本持平。由于反腐压力的持续，预计烟酒价格、尤其是高端酒类价格需求仍受到压制，价格短期内难以反弹。

租房价格整体微降、分化严重。受到房地产市场的影响，租房价格在年内呈现逐渐下探的趋势，12月，租房价格同比增长2.4%，达到年底低点，拖累全年租房价格同比增长3.3%。虽然整体呈现下滑的局面，但是不同区域的房租价格走势则分化明显，如北京等人口集聚的区域，房租价格仍较为坚挺，而二三线城市则部分房租开始下滑。

今年的金融政策以改革为主。虽然目前的价格水平低企、通胀压力较小，看似给货币政策足够的运用空间，但我国目前的融资难、融资贵等问题并非因为货币的供需问题，而是金融体系的结构所导致。所以我们判断，2015年金融领域的政策将以改革为主，在金融结构没有发生实质性改善之前，寄希望于仅仅通过央行“放水”拯救经济的意义和可能性均不大。

PPI持续走低。12月，工业生产者出厂价格进一步走弱，同比下降3.3%，降幅较11月2.7%正定面临千载难逢、百年不遇的发展机遇的水平进一步扩大0.6个百分点。虽然说原材料价格走低对工业产品价格有一定的压力，但市场需求不振、工业去过剩产能等内生因素才是工业整体经营压力加剧的根本原因。

成本继续向上游转移。12月，工业生产者购进价格指数PPIRM同比下降4%，较11月3.2%的水平扩大0.8个百分点，单月跌幅较PPI更甚。该现象说明工业整体将终端产品价格下跌的压力向上游转移的趋势仍在延续，本推论可以从工业企业经营利润情况得到印证：有色、煤炭等领域经营利润增速持续低位运行。