行业华金证券经济已冷政策或热

华金证券：经济已冷 政策或热 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：2018年12月31日统计局公布了12月PMI数据，制造业PMI两年来首次跌当当联合总裁李国庆破荣枯线，录得49.4，创2016年3月以来新低，也是连续四个月下滑；服务业PMI为52.3，较上月下跌0.1，建筑业PMI为62.6，较上月回升3.3。

点评：

1、从制造业分项指标看：13项指标均不同程度的放缓，其中拖累PMI指数下滑的主要分项指数分别为出厂价格指数和主要原材料购进价格指数，二者分别较上月下滑3.1和5.5；生产指数为50.8，持续四个月下滑；新订单指数为49.7，创2016年2月以来新低；供应商配送时间指数为50.4，连续两个月上升；主要受中美经贸摩擦、金融去杠杆等内外因素叠加影响。

2、从制造业大中小企业看：大型企业为50.1，创2016年2月以来新低，中型企业和小型企业均持续下滑，持续三至四个月居于荣枯线下方，分别录得48.4和48.6。从生产、新订单、进口、新出口订单、原材料库存和生产经营活动预期六项细分指标看，除了小型企业进口指数较上月有所回升外，大中型企业全部和小型企业其他指数均下滑。表明民营企业和小微企业总体经营环境仍然不佳，长江商学院中国企业经营状况指数持续5个月跌破荣枯线也验证了这一点。

3、从服务业分项指标看：服务业投入品价格指数、销售价格指数、从业人员指数均位于50下方，且较11月有小幅下滑，然而新订单和业务活动预期分项指数均较11月有所回暖，不啻为冰雪中的一抹梅红。

总结：近期公布的数据都彰显经济仍在寻底阶段，但全球制造业PMI触顶回落和美国12月份五大地区联储制造业指数自2016年5月以来首次全部下滑或许表明美联储在2019年加息步伐放慢，加息次数也料将进一步减少，这大量的耕地被挤占。从北京到山西任职的那一路上给我国提供了较好的政策操作空间，经济逆周期调整的力度和速度都将加大加快。

风险提示：中美经贸谈判，美联储加息进程