行业公用事业环保财政弹性在中央荐股

公用事业：环保财政弹性在中央 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点环保财政支出中央占4 各种多元化跨界、特色化经营、更多形式的触、更多形态的O2O、全渠道会陆续涌现。.7%，财政弹性来源于中央支出2017年全国节能环保财政支出合计约5,617亿元，同比增18.6%，占全国财政一般公共决算支出的2.8%。中央政府本级决算支出 51亿元；地方政府决算支出5,267亿元(其中中央对地方转移支付测算约2104亿元)。总结而言：环保领域中央财政支出占比4 .7%，地方财政支出56. %，积极的财政力度弹性来自于中央财政支出。2018年上半年节能环保支出2,627万元，同比增16. %，远高于全国一般公共财政总支出增速（7.8%）。

水治理财政支出排名第一，农村污染有望成为财政重点2017年节能环保支出中污染防治支出占比 .5%（1,88 亿元）。2017年水体污染防治支出为827. 亿元，占节能环保支出的14.7%，排名第一；2014~2017年同比增速分别为12.1%/1 . %/21.2%/27.7%，水体污染防治支出呈加速扩张趋势；2018年专项资金预算支出140亿元（+21.7%）。七大污染防治攻坚战中黑臭水体、长江大保护、渤海综合治理、饮用水源地保护等均涉及水治理，对政府财政投入有较大需求。2017年大气污染支出580亿元，占节能环保支出的10. 随着近年校园性侵、体罚学生等事件层出不穷%，排名第二。农村环境保护支出 10亿，占比5.5%，排名第三仅次于水治理和大气治理，我们预判农村污染有望成为财政重点支持领域。

环保低评级债券比例高，一年内到期28.2%近期AA+和AA-产业债信用利差进一步扩大（2. %），暂时没有出现信用全面宽松情况。环保上市公司信用债余额774亿元，全行业上市公司信用债占比2.8%。从评级来看，环保上市公司AA及以下信用债余额119亿元，占比15.4%，略高于全行业上市公司平均水平（10. %）。从债券剩余期限来看，环保上市公司1年内到期信用债余额218亿元，占环保总余额的28.2%。从企业属性来看，民营环保上市公司一年以内到期的信用债余额占环保余额的49. %，远高于全行业上市公司的平均值（24.7%），一年期以上环保信用债里面地方国企较高。

投资策略：积极财政刺激需求，信用宽松落地是关键近期银保监会提出“加大信贷投放力度”，国务院常务会议明确“积极的财政政策要更加积极”，宏观金融环境边际改善。打赢七大污染防治攻坚战背景下，环保行业有可能成为财政政策补短板、惠民生重点扶持的行业，积极财政政策将刺激需求。环保板块整体信用压力较大，若信用宽松落地则最先利好环保龙头及具备国资背景的企业，主题行情首推碧水源（2018利润28亿，估值15倍）及港股水务龙头；从中长期业绩经营角度，推荐东江环保，瀚蓝环境。