中投证券出口增速全年改良可期公开

中投证券：出口增速全年改良可期 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

海关总署的数据显示，1月份，我国进出口增速出现明显改善。

其中，出口2071.3亿美元，同比增长10.6%；进口1752.7亿美元，同比增长10%；贸易顺差318.6亿美元，扩大14%1月份，进出口增速双双跃升至两位数，明显超出市场预期。

分析起来有两个原因：第一、春节假期造成的扰动；第二、欧、美经济复苏对出口的拉动。究竟哪一个占主导决定着，1月份出口的回升是短期波动，还是预示着全年出口的趋势性改善。我们的答案倾向于后者全球经济、贸易状态是决定我国出口增速的重要原因。去年以来，美国经济的复苏态势愈加明显，欧洲也走出了债务危机后的衰退泥沼，我国对欧、美等发达国家的出口回升趋势确立。

2013年全年，对美国出口增长4.7%，从二季度开始呈现逐月改善态势；对欧盟出口增长1.1%，11月、12月扭转了负增长的局面。今年1月份，对欧盟、美国的出口增速劲升到10.7%、18.8%，对日本的出口由去年底的负增长提高到16.1%。这表明，美国经济向上轨道肯定，欧盟、日本经济复苏给今年的出口创造了稳定的外需环境。所以，我们维持全年出口增速10%左右的判断在“欣喜”于1月份出口增速改良的同时，我们还要看到背后的“隐忧”。其一，1月份进出口较快有春节因素的影响。今年的春节假期是1月31日-2月6日，部分出口企业在节前抢关出口，导致1月份的数据有部分“水份”；其二，新兴市场经济疲弱致使我国对其出口增速整体仍处于下落通道中，对新兴市场的出口有可能是今年出口的拖累因素。其3，一般贸易比重增加，加工贸易比重减少，折射出出口比较优势的变化。1月，我国一般贸易进出口增长18.4%，占外贸总值的57.7%，较去年同期提升5.4个百分点。同期，加工贸易进出口下落2.7%，占外贸总值的29.9%。加工贸易占比的下落说明劳动力本钱的比较优势削弱明显。由于目前劳动密集型商品仍是拉动出口增速的主力，劳动力比较优势的下降将成为出口的压抑因素风险提示：调控当局在经济杠杆率较高、内生脆弱性增强背景下强硬收缩货币