广发证券用数据修复悲观预期公开

广发证券：用数据修复悲观预期 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

本周的中观变化依然偏正面，表现在7月发电量同比增速可能创一年来新高（9%以上）、乘用车销量增速“淡季不淡”（7月是乘用车传统淡季，但今年7月的同比增速在10%以上）以及华东地区水泥淡季提价，这一切不能仅仅用“天气比往年热”来解释。

而反观目前的市场情绪，仍然是一致谨慎——大家觉得传统行业仍然没戏，新兴行业可能也要先歇一歇然后再涨。至于理由，也无太多新意：

1、都觉得流动性一定是比上半年紧的，甚至很多人担心9月底还会来一次“钱荒”；2、稳增长的政策被认为“没有诚意”——1是支持领域过窄，拉动力不强，二是没看到钱投下来； 、未来三到五年经济延续下台阶已经是共识，普遍担心传统产业的景气可能持续恶化，只能在新兴产业中寻觅机会；4、在10月地方债务审计结果公布之前，大家不敢轻举妄动，而在审计结果出来以后，大家又担心会是很负面的结果。

是否有因素能够打破这种“一致预期”？我们认为首先是宏观和中观数据的连续改良，这个在近期已看到苗头了，未来还可能进一步加强；其次是8月底发布完的上市公司中报数据可能会比一季报进一步加速，这个数据我们会紧密跟踪；三是地产投资端的变化，这个因素似乎还未引起大家充分的重视——根据本周国土资源部的数据显示，上半年全国房地产用地供应8.24万公顷，同比增加 8.8%；全国土地出让合同价款1.7万亿元，增幅达77. %。

这会带来两个可能超预期的因素——1、虽然地产销售已开始减速，但地产新开工可能滞后地产销售一年后，出现较大幅的改善，而只有新开工的恢复才会对庞大的地产产业链有实质性的拉动；2、地方政府的卖地收入以及土地溢价率大幅提高，这意味着地方政府的资产端可能得到较大改良，资产负债率不至于大幅爬升，最终出炉的地方债务审计结果或许并没有大家所想象的那么差。

综上，我们认为悲观的预期可能在未来得到修复，而不是进一步恶化，这样对市场整体是有利的，因此我们是对大盘是乐观的；而且从行业上来看，相比已如日中天的新兴产业，我们现在反而更加看好传统产业，因为从盈利和估值角度都站在了更有利于传统产业的一边（盈利向上拐点+相对估值触及历史极值），8月建议关注地产产业链（地产+中游+建筑装潢）和铁路产业链。