新医改揭示汽车下乡的硬伤网络

汽车：整体估值处于安全边际

回顾中国汽车行业的发展历程、与国际汽车大国发展历程进行比较以及汽车产业自身发展生命周期看，我们认为我国汽车行业现阶段进入了国内和国际需求共同强劲的时期，凭借性价比优势以及不断提高的产品品质，中国的汽车自主品牌(包含大中型客车、重卡、零部件、轿车)未来将有能力席卷全球。基于此，现阶段我们有必要提醒投资者认识到中国汽车自主品牌的成长力量。

我国商用车自主品牌市场份额较高，从产业转移角度看，世界客车工业向中国转移趋势已确立，凭借规模和成本优势，国内客车企业有能力进入的东欧、南美等这些地区需求量合计约为16.5万辆，龙头企业宇通、金龙将充分受益于客车产业的转移；07年重卡处于强周期，预计此轮景气周期将持续到08年底，重卡周期性相对较强，但行业内龙头企业可以通过出口化解周期性风险；细分领域零部件自主品牌市场规模较大，龙头企业将成为全球采购中重要成员。

与日本、韩国比较，我们认为现阶段我国轿车进入发展中的普及期，经过测算，十一五期间轿车销量的CAGR达到21%左右，轿车自主品牌正处于成长期，出口呈倍数增长，且盈利能力逐步提高，我们认为我国轿车自主品牌凭借性价比优势以及产品品质的提高，未来几年在出口市场上销量将呈现大幅度增长。借鉴日本、韩国当初轿车发展历程，我们应该充分认识到我国轿车自主品牌的成长空间。

再次重申汽车行业产能过剩仅是结构性过剩，且与国际同行比较目前该指标仍处于非常健康状态，我们预计未来几年轿车仍保持强劲需求，而厂商供给相对谨慎，轿车需求大于供给将导致该指标平稳并趋于向上。行业发展阶段决定了价格并不是盈利的唯一决定因素，厂商成本控制和规模经济将有效弥补降价对行业盈利的侵蚀。我们预计未来几年行业盈利能力将保持相对平稳，利润率指标仍将保持相对稳定。继续推荐上海汽车、长安汽车、宇通客车、潍柴动力、福耀玻璃。

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