金融缩表效应显现荐股

金融：缩表效应显现 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

真抓实干 ■城商行业绩领跑，非息收入放缓。（1）城商行盈利领跑，五大行业绩趋稳。宁波银行、南京银行、贵阳银行等城商行依旧是上市银行盈利增速的领先行，五大行2016年依靠较少的拨备计提，归母净利润增速只微跌至0.2%。（2）营收增速放缓，城商行下降较快。进入2017年Q1，银行业营收增速继续放缓。城商行受MP等考核压力影响，营收增速骤降为-0.9%。（ ）非息收入增速放缓，占比保持平稳上升。2016年、2017年Q1股份制银行、城商行、五大行非息收入增速有所下降，从非息收入占比来看，上市银行整体保持了一个稳定上升的结构。（4）息差降幅收窄，进入平稳期。整体来说，息差降幅收窄，主要原因在于贷款重定价的影响随着时间的推移逐渐被消化，同时政策性利率的上升利于息差的支持。（5）成本收入比平稳，降本增效压力犹大。上市银行成本收入比保持平稳，部分上市银行由于规模扩张和集团子公司扩张导致管理成本上升，也使得降本增效压力较大。

■资产增速放缓，同业资产压缩。（1）资产增速放缓，大行较为稳定。

受央行流动性管理及MPA考核影响，增速较快的股份行和城商行今年一季度表内资产规模增速放缓。（2）同业资产压缩，主动负债提升。

上市银行继续加大了对同业资产的压缩，尤其是买入返售资产规模缩减较大。大行和农商行存款仍是主要资金来源，占比80%以上。股份行和城商行同业负债和应付债券等主动负债占比上升。大部分上市银行同业存单与同业负债之和低于总负债三分之一，未超过考核红线。

（ ）表外理财扩张不一，广义信贷存有空间。大行和农商行表外理财扩张较慢，表外理财规模只占表内资产规模9%左右。股份行、城商行在MPA考核中降低表外增速压力相对较大。

■不良压力略缓，部分环比回落。（1）不良压力略缓，部分环比回落。

上市银行平均不良贷款率为1.69%，其中农业银行和江阴银行的不良贷款率均在2%以上，拖累整体资产质量。多数上市银行不良贷款率集中在1.4%到1.6%之间，城商行整体相对较好，大中银行偏高，农商行则分化明显。（2）大中银行拨备压力不减，城商行表现突出。大中银行的拨备压力不减。工商银行连续三个季度拨备覆盖率不足150%，建设银行则成为近年来第二家“越线”上市银行，交行、光大、民生、中信和中行的拨备覆盖率均在150%-160%之间，拨备计提压力较大。

■个股推荐。监管趋严环境下大行相对优势更显著。息差和不良企稳的行业基本面在大行体现更为明显。推荐工商银行（一季度业绩表现好于同期。资产质量向好）、建设银行（资产负债两端均保持稳健增长，负债结构向存款倾斜。不良率为1.52%，环比年初持平。）■风险提示：宏观经济下滑风险/信用风险/运营风险