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长江证券：风格投资是否是伪命题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点风格投资是否是伪命题？年初至今，投资者关注度较高的问题是风格是否会切换？“价值”与“成长”风格后续该如何演绎？长江策略在过去数次专题报告及年度策略中均强调：风格并非是原因，风格是一个结果，影响风格变化背后的原因是不同结构的相对景气度变化。一定程度上，可以这么说——A股几乎没有风格投资，只有景气投资，风格只是景气的表现结果。

我们依然建议投资者重视我们年度策略中对2018年全年风格的判断——淡化风格、深化价值。之所以要“淡化风格”，主要逻辑是：在我们目前对景气的判断下，投资者擅做分类的“价值与成长”两种风格，2018年整体景气度预期并无显著差异。在并无显著景气度差异的背景下，2018年将大概率呈现出一个风格表现淡化、产业链及个股表现将更为突出的结构市场。

行业配置：坚守大金融，关注周期品从基本面的角度出发，我们仍继续推荐地产+并配置风险金融的大金融主线，建议坚守大金融板块作为全年的配置品种，而景气确定性，估值未到顶，配置比例低仍是大金融板块的三大推荐理由。同时，建议增加对于周期板块的关注，在开工季与数据不断验证的背景下，可能将是周期股行情一个非常值得关注的时间区间。

重点关注三条主线：优质周期龙头的配置型机会、景气可能发生变化的子行业（受益于海外宏观经济复苏的行业，自上而下关注环保排污许可证主线）、低估值行业的估值修复情况。此外，自下而上，建议投资者关注长江景气50组合。

主题配置：关注半导体、5G、机器人以及与两会相关的主题等主题配置：关注半导体、5G、机器人以及与两我们来看看电子邮件营销的好处与优势。优势一会相关的主题等。半导体方面，政策和资本双重助力下，集成电路国产化风口已到来，关注紫光国芯、兆易创新、北方华创、长川科技、士兰微等；5G方面，政策推动叠加主题催化，有望迎来新一轮主题投资机会，关注中兴通讯、烽火通信等；机器人方面，行业高景气叠加政策扶持，关注埃斯顿、新时达、机器人、汇川技术、拓斯达等；18年全国两会可关注供给侧结构性改革补短板（工业互联、人工智能等）、改革开放（上海自由贸易港区、海南旅游岛以及一带一路等）、乡村振兴等。