行业东吴证券制造业高位回落但需求仍有支撑

东吴证券：制造业高位回落 但需求仍有支撑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件2017年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2，前值5国人才交流服务中心主办的又一次人才招聘盛会。招聘单位来自华中、华北、华东、西南、西北等65家电力企业1.8，预期51.6；非制造业商务活动指数为54，前值55.1，预期55.1。

观点制造业PMI高位回落，符合我们对于本轮库存弱周期的判断（供给侧收缩叠加需求端回暖）。生产-新订单指数差值进一步走阔、价格指数回落速度加快、原材料库存走平而产成品库存创新高等现象均表明：主动补库存已经接近尾声，制造业整体转入被动补库存阶段，预计将持续到年中。

需求端存在边际弱化压力但下行空间有限，主要来自出口、投资两方面支撑：尽管存在地缘风险高企、贸易保护等权当是幸福的骚扰。新年快乐!不利因素，出口仍将保持复苏回暖态势，相比去年改善明显；房地产投资增速虽有回落但高于预期，制造业盈利改善有利于投资弱复苏，PPP项目和积极财政带动下，基建投资的托底作用凸显。

景气分化收敛，小型企业重回荣枯线。随着外需回暖，外贸产业链修复，企业出口增加，小型企业经营状况有所改善，同时原材料价格增速放缓，成本端压力降低，也有利于景气状况回升。

风险提示：国际政治风险高企，贸易复苏受挫，全年投资增速不及预期。