行业东北证券CPI冲高后回落PPI继续超预期

东北证券：CPI冲高后回落 PPI继续超预期 类别前后不到一小时。： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

中国9月CPI同比1.6%，连续8个月低于2%，预期1.6%，前值1.8%。

9月PPI同比6.9%，预期6.4%，前值6.3%。9月PPI向上CPI向下，符合我们此前在9月通胀前瞻的判断。

9月CPI同比1.6%，增速较上月下降0.2个百分点。食品价格下降1.4%，降幅比上月扩大1.2个百分点，影响CPI下降约0.28个百分点，非食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约1.91个百分点。8月通胀暂时性上冲之后，9月通胀回落，符合我们前瞻判断。9月CPI环比增长0.5个百分点，增幅继续抬升0.1个百分点。

9月PPI同比6.9%，较8月同比增速继续抬升0.6个百分点，继续有超预期表现。PPI环比继续抬升0.1个百分点至1%，环比继续创新高。

9月生产资料和生活资料同比增速分别较上月抬升0.8和0.1个百分点，原材料和加工工业PPI同比增速均抬升0.9个百分点，是推动9月PPI涨价的主要因素。采掘工业PPI同比增速下降1个百分点，煤炭和石油行业价格指数涨幅均出现回落。

9月食品价格跌幅同比继续扩大，环比上涨1%，环比涨幅较上月回落0.3个百分点，对CPI推动作用较小。我们之前测算显示由于猪肉产能效率的提高，猪肉存栏下降对价格的影响有限，到年底猪周期对CPI贡献可能只有0.1%。预计四季度非食品价格环比变动幅度较低且较为稳定，食品价格整体上行动力不大，而CPI翘尾因素将出现明显下降，预计四季度CPI同比增速中枢大概在1.5%左右。四季度PPI翘尾因素明显下行，平均翘尾因素下拉达1.3个百分点，PPI同比增速存在下拉的压力，预计四季度PPI冲高回落，中枢在4%左右。

9月整体来看，通胀数据冲高回落和PPI继续上升均符合预期，但PPI的上升幅度超出市场的预期。PPI持续高位运行对企业此事一经报道利润和资产负债表的持续修复提供支撑。近期国内PMI、大宗进口和社融数据均有超预期表现，我们维持对四季度工业产出、制造业投资的乐观判断，在GDP核算对R&D进行调整后，年内GDP增速有望冲击7%。9月份加工工业PPI同比进一步扩大，工业品出厂价格近期涨幅也持续扩大，成本价格压力逐渐从上游向下传导，在今年低基数效应的影响下，明年通胀存在上冲的动力，对应货币政策应继续以稳健中性基调为主。

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