高考加油红旗连锁盘踞成都便利超市第一股魏家

便利店业态快速发展，成都空间小于四川省根据国外数据显示人均GDP5000美元时，便利店进入快速增长期。2011年我国人均GDP达到5400美元，正好处在便利店的快速增长期。成都地区的便利店与上海的覆盖度与上海的差距为12%；四川地区的便利店覆盖度仍有较大提升空间。

民营机制十载，铸就西南的便利店龙头公司前身是成立于1969年的四川地区最大的副食品零售企业、成都三大老牌商场之一的国营成都市红旗商场，民营化改制后，2011年公司销售收入达到34.5亿元，同比增长24.7%；实现净利润1.7亿元，同比增长13.2%。2012年上冷战结束后半年，公司实现销售收入19.3亿元，同比增长13.6%；实现净利润1.0亿元，同比增长3%。

在成都地区有规模优势，扩张较稳健截止2012年中，公司有门店1211家直营店。根据募投项目规划，到2013年底，公司门店总数将达到1668家，比2009年底扩大近1倍。目前公司90%以上的收入均来自成都市，其中成都主城区贡献收入60%以上，造就了公司在成都地区的便民连锁超市具有较强的垄断优势，毛利率持续保持在同行业前列，终端商品的零售价平均也比一号店贵13~15%。便利店具有高毛利率、高费用率的特点。公司历史以成都为核心的扩张，显示了较稳健的经营战略。但从长期看，单一区域的过度集中，可能有摊薄平均单店坪效的风险。目前公司的平均客单价是36元，客户群体的特点是少量、多次购买，品类上多以水果、蔬菜等新鲜度要求较高的产品为主。

公司合理估值在14.46元/股公司是A股便利超市第一股，并综合考虑公司在成都地区的区位优势、扩张潜力、跨区域空间及盈利水平波动，我们认为在成都的市场空间有一定的天花板、而单店的盈利提升空间有限；未来三年新开门店带来人工、租赁费用摊销占比上升，进一步影响公司的短期盈利。预计公司年摊薄每股收益分别为0.96元、1.06元和1.19元。我们认为公司合理的估值倍数为15倍公司的合理价值为14.46元，合理询价区间为13～帮助头发获得天然的幸福16元。